【投资要点】

    　　2021 年03 月30 日，公司发布2020 年报。公司全年实现营收14.26亿元，同比增长50.29%；实现归母净利润2.89 亿元，同比增长145.23%；扣非后净利润为2.79 亿元，同比上升155.86%；公司业绩低于此前预期，但随着下游终端市场需求的放量，公司的盈利能力依然出现了显著提高。

    　　需求复苏助力业绩大幅提升，运营能力显著增强。2020 年公司毛利率及净利率较去年大幅上升至40.67%、20.29%；三项费用率合计为19.84%，小幅降低0.23pct；速动比率小幅上升至2.45，偿债能力保持稳健。从营运能力来看，存货周转率为2.76，较去年的2.00 出现明显提升；应收账款周转天数为100.24 天，相比去年144.64 天，账期明显缩短。另外，公司重视研发投入以确保在行业内处于技术领先地位，2020 年度研发投入0.78 亿元，同比增长10.36%。

    　　产业链景气度上升，纸制裁带需求旺盛。从产业链角度来看，公司下游产业是电子元器件产业以及由此衍生的电子消费品、新能源汽车、智能制造等诸多行业，国内外电子信息产业的迅猛发展给上游电子元器件产业带来了广阔的市场应用前景。而智研咨询的报告也显示，随着全球电子信息产业的持续发展，电子元器件产值亦不断增长，预计2022 年全球纸质载带需求将达到484.01 亿米。各类消费电子产品的需求依然庞大，叠加新能源汽车、智能穿戴、智能家居、物联网、5G应用等产品的迅速启动及飞速发展，都将为公司未来的成长提供良好的外部条件。

    　　产能扩张有序，产业一体化凝聚核心竞争力。 公司已在2021 年初启动安吉临港工业园区（三期）的前期规划和设计工作，该项目计划于2022 年下半年投产，预计新增产能2.5 万吨/年，项目的实施将助力公司牢牢占据纸质载带行业领先地位；塑料载带方面，2021 年公司计划新增、订购14 条塑料载带高速粒子一体机生产线，并持续优化塑料载带原材料配方，保障塑料载带具备核心竞争力，为后续塑料载带产能释放做好准备；另外，公司还将加快推进三条进口离型膜生产线的建设速度，以尽快实现量产，使离型膜产能达到年产3 亿平米以上。

    　　待公司真正实现纸质载带、塑料载带和离型膜三大主要产品的产业链一体化时，整体抗风险能力将显著增强，核心竞争力将进一步攀升。

    　　【投资建议】

    　　随着全球疫情逐渐可控，远程办公、在线教育、医疗电子产品的需求增加及5G 技术应用的加速落地将进一步推动电子信息行业景气高涨。行业需求的复苏充分体现在了公司的订单量上，洁美科技的纸质载带和胶带业务规模稳步提升，塑料载带销售量同比增长50%以上，离型膜产品销售持续增长且销售收入同比去年接近翻倍，三大业务板块均有较好的表现。

    　　由于2020 年实际营收低于此前预期，因此我们下调了公司2021/ 2022/2023 年营业收入至18.85/ 24.08/ 28.74 亿元。但下游终端市场强烈的需求释放意味着利润空间将得到改善，因此相应上调了毛利率水平，预测归母净利润为4.00/ 5.06/ 5.92 亿元，EPS 分别为0.97/ 1.23/ 1.44 元,对应PE 分别为33/ 26/ 22 倍，给予公司“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　业务开拓不及预期；

    　　下游需求不及预期；

    　　汇率波动风险。