事项：

    　　洁美科技发布2020年一季度业绩预告，公司预计实现归母净利润3,888.59万元～4,772.36万元。同比提升120%~170%。

    　　虽然受到新冠病毒肺炎疫情影响，公司开工较往年略有延迟，但5G 技术应用的加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强；另外，由于前期产业链下游去库存过度，下游客户补充库存的意愿较强，公司订单量充足，产销两旺。公司持续优化对应的纸质载带系列产品的结构，增加后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量，特别是公司压孔纸带出货量已经达到历史最高产销量。同时，公司持续推动精细化管理，降本增效，在一定程度上对业绩产生了正向提升。

    　　国信电子观点：伴随着去下游被动元器件去库存的结束，同时叠加疫情影响对下游整体产能受限，以及短期补库存需求，行业景气度高，同时公司持续优化产品结构，降本增效，持续扩张产品品类，成长之路清晰。考虑到下游需求受疫情的影响，下调此前盈利预测，预计20-21 年归母净利润从前期的3.8/4.8 亿，下调至3.02/4.11 亿元，下调幅度20%/14%，对应EPS 为1.17/1.59 元，对应当前股价PE 为33.9/24.9X，维持“买入”评级。

    　　评论：

    　　一季度业绩超预期，下游补库存需求叠加产品结构持续优化2020 年一季度公司实现归母净利润3,888.59 万元～4,772.36 万元，同比+120%~170%，虽然受到新冠病毒肺炎疫情影响，公司开工较往年略有延迟，但5G 技术应用的加速落地带动了电子信息行业景气度持续走强；另外，由于前期产业链下游去库存过度，下游客户补充库存的意愿较强，公司订单量充足，产销两旺。

    　　此外，随着电子元器件小型化趋势加速，公司持续优化对应的纸质载带系列产品的结构，增加后端高附加值产品如打孔纸带、压孔纸带的产销量，特别是公司压孔纸带出货量已经达到历史最高产销量。同时，公司持续推动精细化管理，降本增效，在一定程度上对业绩产生了正向提升。

    　　我们认为自19 年四季度被动元件行业进入去库存尾声后，随着整个电子产业向5G、新能源汽车等新需求过度，一季度下游补库存力度增强，同时公司原材料木浆价格处于低位，叠加压孔纸带等高毛利率产品占比的持续提升，产品结构的持续改善，从而带动一季度业绩大幅增长。我们认为疫情的发展和在全球范围内的蔓延，加剧了下游被动元件的供应限制，下游普遍的低库存叠加产能依然受到一定的限制，导致行业交期普遍延长，上半年行业景气度有望延续。

    　　多产品扩张路径清晰，疫情对公司影响程度较小疫情的发展导致公司开工略有延迟，实际影响较小，公司的产能和订单均恢复正常。公司的多产品扩张路线清晰，纸质载带产能继续释放，在日韩大客户的份额显著提升，降低了下游需求的波动性，同时产品结构持续优化，木浆原料价格处于低位，带动毛利率有所提升。塑料载带、离型膜销售额受国产替代持续推动快速增长，工艺平台以及高端人才不断完善，公司品质升级优化速度加快，管理水平提升，降本增效效果显著，都带动公司盈利能力持续回升。

    　　虽然疫情对全球下游需求造成了比较大的冲击，但由于国内疫情好转以及复工率的稳步提升，以及需求的持续恢复，公司订单充足，产能利用率维持高位，考虑到下游需求下滑的影响传递效应，我们认为公司全年依然有望实现利润增长。

    　　投资建议：行业景气度触底回升，持续看好公司业绩发展，维持“买入”评级。

    　　伴随着去下游被动元器件去库存的结束，同时叠加疫情影响对下游整体产能受限，以及短期补库存需求，行业景气度高，同时公司持续优化产品结构，降本增效，持续扩张产品品类，成长之路清晰。考虑到下游需求受疫情的影响，下调此前盈利预测，预计20-21 年归母净利润从前期的3.8/4.8 亿，下调至3.02/4.11 亿元，下调幅度20%/14%，对应EPS 为1.17/1.59 元，对应当前股价PE 为33.9/24.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　一， 疫情扩散致下游需求不达预期。

    　　二， 上游木浆涨价带动成本提高。

    　　三， 塑料载带、离型膜出货量不达预期。