【投资要点】

    2019 年前三季度公司实现营业收入6.56 亿元，同比下降34.55%； 实现归母净利润9574.78 万元，同比下降53.11%。

    下游需求逐渐回暖，四季度将迎来拐点。半导体行业自17 年下半年来进入调整期，而被动元件由于2018 年前三季度部分电子元器件下游企业和经销商持续提价囤货，价格出现较大波动，同时也导致2018年四季度以来下游企业库存维持在高位，大部分企业稼动率不到50%，使得公司短期业绩出现较大程度下滑。19 年下半年开始，下游客户库存已经逐步回归正常水平，但由于6 月招工困难，7 月份稼动率仅恢复到70%以上，公司预计9 月份将完全恢复到正常水平，四季度开始行业和公司同比环比都会恢复正增长。展望2020 年，5G 加速建设有望刺激电子元器件需求进一步爆发，带动公司业绩重回增长。

    打造技术平台，立足核心竞争力发展新产品。公司计划在现有基础上打造三大技术平台：涂布技术平台、电子化学品平台和高分子材料造粒加工平台。目前的纸带、胶带和离型膜产品都涉及到化学材料，塑料载带和原膜等产品都涉及到高分子材料造粒技术。公司积极引进人才，在关键技术上发展核心竞争力。塑料载带方面，部分客户已开始切换自产黑色PC 粒子；转移胶带方面，客户数量也在稳步增加；OCA光学胶用离型膜和胶粘材料用离型膜也开始产生销售。看好转移胶带等产品的国产替代趋势，公司未来发展前景广阔。

    【投资建议】

    预计公司19/20/21 年营业收入分别为11.92/16.03/21.32 亿元，19/20/21 年归母净利润分别为2.37/3.16/3.97 亿元，对应EPS 为0.92/1.22/1.54，PE 33/24/19 倍。

    维持“增持”评级。

    【风险提示】

    公司新业务拓展不及预期；

    行业景气度反转不及预期。