业绩总结：道道全（002852.SZ）披露半年报，公司2023年半年度实现营业收入33.2 亿元，同比增长3.88%，归母净利润1.5 亿元，上年同期亏损0.4 亿元，同比增长512.64%；扣非净利润1.2亿元，上年同期亏损1.27 亿元，较上年同期增加192.34%。分季度看，2023Q1 实现营业17.5 亿元，归母净利1.1 亿元，Q2 实现营收15.8 亿元，归母净利0.4 亿元。

    　　点评：公司2023 年上半年业绩大幅增长主要系主要原材料价格同比下降，产品毛利率水平逐步回升到正常。从供应端来看，受供需关系趋宽松影响，食用油原料价格整体呈现震荡下行态势；从需求端来看，市场竞争日趋激烈，随着市场行情和消费者需求的变动，家庭用油更加重视健康饮食，上半年公司产品综合毛利率逐步恢复到正常，2023H1 毛利率为8.83%，同比上升8.85pp。

    　　原材料价格回落，公司盈利能力明显改善。据美国农业部8 月份供需报告数据显示，2023/24 年度全球菜籽产量预计为8607 万吨，低于上月预测的8742 万吨，同比2022/2023 年度的8854 万吨减少2.8%，较2021/2022 年度的7401万吨增产1205万吨，增长16%左右；其中加拿大菜籽从2030 万吨下调至1900万吨，因为干旱导致单产下调，目前国内菜籽市场供需两端基本呈现平衡态势，就需求端来看，处于消费淡季，下游市场菜籽整体需求量较少。下游小油坊菜油出货速度较慢，叠加南方地区普遍高温，因此菜籽消化速度不快，新购货源较少。截止8 月24 日，生意社菜油基准价为9760 元/吨，较22 年11 月高点回落31%左右。公司作为油料加工企业，其原材料成本将会降低，盈利水平将迎来提高。

    　　持续扩张销售区域，拓宽产品品类。从区位优势来看，公司为长江流域最大的菜籽油类产品供应商。长江流域为我国油菜籽的主产区之一，居民历来以菜籽油为食用植物油，习惯并喜欢菜籽油的风味。华中、西南是公司销售的主战场，目前，公司先后在茂名、陕西布局，拓展版图至华南、西北。从销售渠道来看，截止到2023 年6 月，公司有效经销商户数为1402 家，较2022 年末增长6.53%，公司也通过增设营销和电商公司加大直销力度，2023H1 直销收入同比增长16.02%。从产品品类来看，2023H1,公司包装油实现营收18.09 亿元，同比下降24.79%；粕类实现营收10.43 亿元，同比增长132.93%；散装油实现营收4.41 亿元，同比增长40.82%；其他业务实现营收0.31 亿元，同比下降7.60%。

    　　公司岳阳项目二期定位高油酸健康产品，以高油酸菜油和茶油两大类产品为核心，顺应消费趋势，市场潜力巨大。公司岳阳项目二期定位高油酸健康产品，以 高油酸菜油和茶油两大类产品为核心，顺应消费趋势，市场潜力巨大。

    　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年EPS 分别为1.1 元、1.46 元、1.8元，对应动态PE 分别为10/8/6 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能建设不及预期、原材料价格上升等风险。