业绩总结：公司发布2020年中报，上半年实现收入22.9亿元，同比+32.5%，归母净利润1.0 亿元，同比-22.6%，扣非后净利润同比+379%（19H1 处置资产收益9000 万元）；其中Q2 单季收入13.2 亿元，同比+55.1%，归母净利润0.6 亿元，同比-31.1%，扣非后净利润同比+2784%，符合市场预期。

    　　受益于需求增加、渠道开拓和深耕，包装油大幅增长。上半年包装油收入17.5亿元，同比+33%，市场份额进一步扩大：1、疫情外出就餐减少，家庭消费占比提升，公司渠道主要以流通和商超为主，面向C 端消费，受益于需求增加，销量大幅增长；2、进一步开拓市场和渠道下沉，核心市场华中、西南区域同比+39%、+52%；3、19H2 和20Q1 均有提价，吨价有所提升。同时，散装油收入2.1 亿元，同比+69%。

    　　盈利能力大幅提升，费用率下降。20H1 毛利率11.2%，同比上升0.8 个百分点至11.2%（其中Q2 毛利率提升6.3 个百分点），扣非后净利率提升2.6 个百分点至3.6%，盈利能力大幅提升，主要受益于：1、原材料价格有较大幅度下降，2019 年菜籽油价格由年初6357 元/吨上涨至年7738 元/吨，2020 年3 月一度回落至6674 元后，二季度有所反弹；2、疫情之下费用投放有所减少，同时效果更加显著，带动收入高增长；3、加强成本管控。整体费用率下降1.5 个百分点至6.3%，其中销售费用率下降1.2 个百分点。

    　　继续看好公司高成长性。公司作为菜籽油行业龙头，短期受益于提价和成本管控，业绩具有爆发力；中期来看，深耕菜籽油，开拓茶籽油、核桃油、高油酸菜籽油，形成菜籽油龙头+特色小油品的竞争优势，同时新产能在21 年春节前后相继投产，届时公司产能大幅增长，产能和渠道协同发力，业绩迎来高增长期；长期来看，公司站稳菜籽油龙头，协同茶籽油等核心优势，有望全品类开拓，同时渠道开拓和渗透率较低，具备广阔空间。

    　　盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年收入分别为53.1 亿元、67.8 亿元、85.5 亿元，归母净利润分别为2.1 亿元、2.9 亿元、3.6 亿元，对应动态PE 分别为30 倍、21 倍、17 倍，基于高成长性，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅波动风险、市场开拓或不达预期。