投资要点

    　　国内电力电子行业头部公司，布局AIDC 实现海外突破。麦格米特成立于2003 年，核心团队源自华为电气-艾默生系，先后通过内部研发和外部收并购实现在电源产品、智能家电、工业自动化、新能源及轨道交通等六大领域的业务布局。2017 年上市后，公司规模持续扩张，并相继在海外建立研发、生产和销售基地，收入得到快速增长，2017-2024 年收入CAGR 达27%，25Q1-Q3 公司实现营收68 亿元，同比+15%。24 年公司成功与英伟达达成合作，成为其AI 服务器电源大陆少有的供应商，此外同步布局HVDC、BBU、超级电容等AIDC 产品，具备高增长潜力。

    　　AI 服务器电源技术壁垒、价值量攀升，公司依托长期技术积淀&海外深厚布局有望加速抢占全球份额。AI 服务器电源模块的主流功率已达5.5kW，并随机柜功率提升而持续上升，对PSU 厂商的电力电子研发能力提出了极高的要求，相应ASP 将大幅高于传统PSU。随着GB300 机柜和ASIC 机柜迎来出货加速期，AI 服务器电源市场空间有望大幅提升，我们测算2030 年AI 服务器电源市场空间可达1510 亿元，2025-2030 年CAGR 达54%。公司高度重视研发，研发费用率和研发人员均显著高于同业，并通过多业务领域布局构筑了全面的产品序列。公司较早布局国际市场，在印度和泰国设有产能，在美国、德国设立海外研发中心并在多地设立海外销售处，布局兼具广度和深度。公司5.5kW PSU 进入NV 白名单助力公司完成在CSP、OEM 和COLO 的送测并进入白名单，同时依靠强大的研发能力拓展多家ASIC 项目，我们预计公司25 年已收获小批量订单并完成了出货，26 年有望实现批量出货，看好AI 服务器电源业务将为公司带来较高增量。

    　　向AIDC 供电系统整体解决方案商拓展，进一步扩大潜在增量。作为平台型电力电子技术公司，公司同步布局HVDC、BBU 和超级电容等AIDC 产品，在GTC2026 的800V HVDC 电源区上，麦格米特展示了其最新的HVDCSidecar 电源柜。相比与OCP2025 上的产品，其功率密度实现了大幅的提升。公司为国内首家发布HVDC Sidecar 的企业，产品向柜外的拓展有望帮助公司进一步扩大自身市场空间，并为下一代AI 服务器电源产品的研发奠定基础，公司通过向整体解决方案供应商拓展，有望在AIDC 业务获取更高的价值空间。

    　　盈利预测与投资评级：公司在电源及相关控制行业耕耘多年，依托技术积累和海外积淀进入NV AI 服务器电源链，近年来业绩受主业竞争加剧和持续高研发投入影响有所承压，AIDC 业务26 年起有望带来较高增量，我们调整公司2025-2027 年归母净利润预测为1.25/8.01/18.72 亿元（此前预测1.33/8.01/17.19 亿元），同比-71%/+542%/+134%，对应现价PE 分别为478x、74x、32x，考虑到公司作为大陆少有的进入NV 链的服务器电源供应商，PSU、HVDC 进度领先，AIDC 业务具备高增量，维持“买入”评级。

    　　风险提示：AIDC 业务进展不及预期、海外市场拓展不及预期、技术迭代与创新不及预期、竞争加剧等。