本报告导读：

    　　公司形成完整AI 电源解决方案，价值量大幅提升，有望进入ASIC 供应体系。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给 予增持评级。预测2025-2027年的 EPS 分别为0.27、1.93、2.80 元， 根据可比公司，给予公司2026 年90 倍PE 估值，对应目标价173.48 元。

    　　公司形成完整AI 电源解决方案，产品价值量有望从2 元/W 跃升至5-6 元/W。公司近两年跟随英伟达演进不断迭代技术，创新能力优秀，前瞻布局AI 电源，已经形成完整的产品布局体系，包括高功率PSU、HVDC、BBU 和超级电容等产品，也在布局未来终极产品S S T固态变压器。目前AI 电源业务正经历从 PSU（电源架）向 PowerRack（独立电源柜）的跨越，所供产品价值量有望从2 元/W 向5-6元/W 提升。

    　　NV 侧电源市场千亿以上，技术迭代加速，公司有望在变局中获得份额。随着英伟达芯片功耗从Blackwell 的1000W 向Rubin 的2000W 演进，单机柜电源需求由198kW 增至440kW 以上，电源市场空间迅速扩容至1000 亿元，未来MW 级机柜对于电源的需求量又将是翻倍级增长。随着AI 服务器功耗提升，数据中心供电技术向着高压直流方向升级，功率密度持续提升，技术迭代在加速。

    　　公司有望进入到ASIC 供应体系中。ASIC 芯片在2026 年快速起量至千万片，谷歌和亚马逊为保障供应链安全，有望导入国内供应商，公司在高端电源布局广泛有望进入到ASIC 供应体系中。

    　　风险提示：AIDC 产品导入不及预期，新品开发不及预期。