业务多元化发展，营收利润保持增长

    　　公司23Q3 实现营收15.90 亿元（yoy+24.10%），归母净利9297.04 万元（yoy+16.18%），扣非净利6976.22 万元（yoy+15.52%）。考虑到公司产品内部结构变化，我们下调毛利率假设，下调公司2023-2025 年净利润预测值至7.23、9.55、12.78 亿元（前值7.79、10.14、13.11 亿元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为28.5 倍，考虑公司多元化业务部署，给予公司24 年30 倍PE，目标价43.2（前值56.16）元，维持“买入”评级。

    　　前三季度业绩表现亮眼

    　　公司23Q1-3 实现营收48.76 亿元（yoy+22.34%），归母净利4.83 亿元（yoy+58.57%），扣非净利3.07 亿元（yoy+30.59%）。2022 年公司实施股权激励计划并发行可转债“麦米转2”，剔除股权激励费用和可转债利差后,前三季度归母净利/扣非净利同比+65.15%/+40.04%。公司Q3 实现营收15.90 亿元（yoy+24.10%，qoq-7.90%），归母净利0.93 亿元（yoy+16.18%，qoq-59.35%），扣非净利0.70 亿元（yoy+15.52%,qoq-50.52%）。剔除股票期权及利息费用后，Q3 归母净利1.04 亿元（yoy+19.65%），扣非净利0.81亿元（yoy+20.07%）。

    　　规模效应显现，毛净利率提升

    　　公司23Q1-3 毛/净利率分别为25.09%/9.80%，同比+1.56/+2.09pct。随着公司营收增长，规模效应凸显，盈利能力有所上升。费用端来看，公司23Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为4.58%/2.87%/10.71%/0.24%，同比变化+0.74/0.48/-0.23/+0.01pct，销售/管理费用增速高于营收增速主要原因是公司规模扩大，展会活动费用与人员费用同时增加。23Q1-3 公司总费率18.40%，同比上升1.00pct。

    　　产品种类丰富，国际化再进一步

    　　公司产品覆盖电源、工业自动化、新能源&轨道交通、智能装备、智能家电电控、精密连接六大模块。在第二十三届工业博览会中，公司展出了以数字化电源控制技术平台、系统控制与通讯技术平台、功率变换硬件技术平台为核心的工业自动化解决方案、新能源汽车解决方案、数字化电源解决方案、在线视觉检测解决方案等产品，产品布局多元增长潜力大。公司泰国生产基地已经开始动工建设，项目将建设15 条SMT 及配套的PCBA 组装生产线，全面投产后将实现20 亿人民币年产值，公司对全球客户的交付和响应能力将进一步提升。

    　　风险提示：宏观经济波动影响；新产能投产速度不及预期；毛利率不及预期。