业绩回顾

    　　2022 年符合预期，1Q23 业绩高于市场预期

    　　公司公布2022 年业绩：2022 年收入54.78 亿元，同比增长31.81%；归母净利润4.73 亿元，同比增长21.56%，扣非归母净利润约为2.56 亿元，同比下滑2.37%，符合市场预期；1Q23 期间收入约为15.6 亿元，同比增长30.8%，归母净利润约为1.61 亿元，同比增长119.12%，扣非归母净利润0.97 亿元，同比增长56.66%，公司销售规模扩大，且1Q23 投资收益增厚整体利润端超过市场一致预期。

    　　发展趋势

    　　收入端多点开花，全面贡献业务增量。2022 年公司优化组织架构调整，四大业务板块调整为六大事业群，2022 年公司持续扩产光储、精密连接等新产品，并在传统的新能源车、PC 电源、服务器电源逐步突破重点客户，整体业务全面迎来高增长，具体来看：精密连接（yoy+109%）>新能源车（yoy+95%）>工控（yoy+41%）>智能家电电控（yoy+32%）>工业电源（yoy+25%）>智能装备（yoy-21%）。

    　　公司持续秉持”1+1>2"的战略，通过并购+孵化的模式拓展业务领域并增厚利润。2022 年公司新增参股公司10 家，累计对外股权投资（可并表范围）超过30 家，公司不仅通过该模式拓展了精密连接等新业务，也持续增厚净利润。2022 年公司公允价值变动收益1.78 亿元，累计达到3.46 亿元。1Q23 来看，公司非经常性损益约为6416 万元。

    　　规模效应逐层体现，2022 及1Q23 公司期间费用率持续下降。我们看到公司2013-2019 年营收高速增长的时期，期间费用率也同步持续下行，而2022 年开始这样的规模效应重新体现，2022 年公司销售/管理/研发费用率分别同比变化-0.55ppt/-0.03ppt/+0.46ppt，整体期间费用率同比下滑0.2ppt至18.73%，而1Q23 期间在公司收入高增的情况下进一步降至17.9%。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2023/24 年7.0/9.7 亿元净利润预期不变，当前股价对应21.5/15.4x 市盈率。维持跑赢行业评级和35 元目标价，对应2023/24 年25.0x/17.9x 市盈率，对比当前股价仍有16.4%的上涨空间。

    　　风险

    　　宏观经济波动、新业务开拓不及预期、行业竞争加剧。