3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布1-3Q22 业绩：收入39.86 亿元，同比增长36.41%，归母净利润3.04 亿元，同比下滑5.15%，扣非归母净利润2.35 亿元，同比下滑0.96%；其中3Q22 实现收入12.81 亿元，同比增长30.16%，归母净利润8002 万元，同比下滑36.37%，扣非归母净利润6039 万元，同比下滑17.83%，整体符合我们预期。

    发展趋势

    公司交付拐点持续兑现，毛利率拐点进一步出现，持续看好公司增长动能

    交付拐点：我们在2Q22 期间看到缺芯等供给端约束出现大幅缓解，公司交付出现明显改善，进而实现收入端的同比高增。3Q22 期间公司单季度营业收入仍然实现同比30%的高增速，交付拐点持续兑现。向前看，我们认为公司收入端已走出拐点，整体有望持续维持高增长。

    毛利率拐点：考虑到公司的物料采购周期和生产周期公司2Q22 仍然采用成本较高的原材料等，而进入到3Q22 我们看到公司的毛利率环比改善0.8ppt 至23.7%。我们认为随着大宗价格回落以及芯片价格回落，公司毛利率有望持续改善。

    公司布局FFC 打开新的增长点，有望率先切入动力电池信号连接线束。

    FFC 较传统的FPC 而言可以随意选择排线的导线数量和间距大小，并大幅缩减布线体积，尤其是在1.2 米以上的CTP 大模组中的对比更为显著，采用FFC 进行电压、温度信号采集，有效解决了FPC 过长后带来的成本压力。此外我们认为随着公司进一步向CCS 布局有望进一步打开成长空间。

    研发投入坚定，扣除投资收益和股权激励后的净利润仍然实现同比增长。

    3Q22 研发/销售/管理费用率环增3.1/0.4/0.3ppt 至12.6%/4.1%/2.6%。此外公司3Q22 确认853 万元的股权激励费用，根据公司测算，3Q22 剔除投资收益和期权激励费用后，归母净利润约为2.87 亿元，同比增长6.67%。

    盈利预测与估值

    由于公司研发费用整体有所提升，我们下调2022 年净利润9.5%至4.5 亿元。同时公司持续布局FFC 等新业务，且我们看好公司毛利率拐点，上调2023 年归母净利润7.0%至7 亿元。当前股价对应2022/2023 年30.9 倍/20.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级，考虑到板块估值中枢有所上升，我们维持35 元目标价，对应38.4 倍2022 年市盈率和25.0 倍2023 年市盈率，较当前股价有24.3%上行空间。

    风险

    需求不及预期，交付不及预期，新产品拓展不及预期。