1H22 业绩略超我们预期

    　　公司公布1H22 业绩：营收27.0 亿元，同增39.6%；净利润2.2 亿元，同增15.0%，扣非净利润1.75 亿元，同增6.6%；2Q22 实现收入15.1 亿元，同增44.2%，净利润1.5 亿元，同增32.1%，扣非净利润1.1 亿元，同增13.5%。公司订单持续向好，多点开花，2Q22 收入、净利润均为上市以来新高，整体略超我们预期。

    　　发展趋势

    　　收入端：公司多点开花，平台型模式优势尽显。公司一向擅长挖掘细分蓝海市场，持续造血，1H22 期间在疫情冲击、产业投资低迷的情况下公司平台化布局持续带来新的增长点，公司整体业绩仍然实现逆势高增。

    　　智能家电电控：各项业务齐头并进，亮点颇多。1H22 实现营收14.3亿元，同增36.9%。一方面，公司持续提升智能卫浴国内外和电商客户的覆盖度，1H22 智能卫浴实现营收2.5 亿元，同增22.0%；另一方面，公司其他业务进展显著：其中变频家电电控凭借旺盛海外需求获得高增长、空气源热泵业务表现亮眼，OA 和PC 电源也进度显著。

    　　工业电源：1H22 订单同比高增，业务迈入收获期。公司1H22 实现营收5.6 亿元，同增43.2%，营收占比达到21%。公司逐步形成医疗电源、通信电源、服务器电源、光伏逆变器核心部件等工业电源基本盘。

    　　工控：1H22 营收2.5 亿元，同增11.6%。疫情冲击和行业景气度下滑导致工控类产品增长承压，但精密连接器业务有望打开成长空间。

    　　新能源车及轨交：1H22 实现营收2.5 亿元，同比高增186%，公司已与北汽、哪吒、零跑等建立合作，我们认为随着客户认证的持续推进，公司业务有望迎来加速成长期。

    　　盈利端：受原材料涨价影响，公司毛利率承压。1H22 毛利率同降4.96ppt至23.43%，其中2Q22 环降1.2ppt 至22.9%。分业务来看，智能家电电控/工业电源/工控/新能源车及轨交分别同比变化-0.7/-4.4/-6.2/-8.2ppt 至22.0%/25.8%/28.3%/17.0%。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2022/23 年5/6.5 亿元归母净利润盈利预测不变，当前股价对应2022/23 年27.8/21.4x 市盈率。维持跑赢行业评级和35 元目标价，对应2022/23 年34.8x/26.8x 市盈率，对比当前股价仍有25.1%的上涨空间。

    　　风险

    　　需求不及预期，行业竞争加剧，新业务拓展不及预期。