投资要点

    事件：科达利披露2024 年半年报。

    上半年业绩落于预告中值附近，符合预期。2024H1，公司实现营收54.46 亿元，同比+10.75%；归母净利6.48 亿元，同比+27.38%；扣非归母净利6.28 亿元，同比+26.68%；基本每股收益2.40 元/股，同比+10.60%。分季度来看，公司24Q2 实现营收29.37 亿元，同/环比+13.35%/+17.06% ； 实现归母净利3.39 亿元， 同/ 环比+26.97%/+9.71%。公司业绩落于此前发布的业绩预告中值附近，符合预期。

    国内产能布局完善，客户合作关系稳固。公司坚持本地化生产、辐射周边客户战略部署，在华东、华南、华中、东北、西北、西南等锂电池行业重点区域形成生产基地布局，有效辐射周边下游客户，深化客户合作关系，形成较为完善产能地域覆盖；另一方面，报告期内公司投资建设深圳新能源电池精密结构件生产基地，进一步扩张华南地区产能布局，结构件产能进一步提升。

    积极拓展国际市场，海外布局稳步推进。公司有序推进德国、瑞典、匈牙利等海外生产基地建设，落实大客户就近配套生产基地战略，增强长期稳定供应链合作关系；另一方面，2024 上半年公司及其子公司匈牙利科达利共同出资成立美国科达利，出资占比分别85%/15%，有力扩大国际市占率，提升企业竞争力。目前瑞典及匈牙利生产基地已投产放量，美国基地预计2025 年产能初步释放；预期海外客户需求稳定增长，产能进一步释放。

    客户结构优质，市场份额有望进一步提升。公司与CATL、松下、LG、三星、中创新航、特斯拉等行业领先厂商已形成长期稳定战略合作关系，充分发挥核心客户示范效应，带动其他业内优质客户资源不断向公司聚集，市场份额预期进一步提升。

    盈利预测与估值

    我们预计2024-2026 年， 公司分别实现营收

    128.94/158.01/184.05 亿元，同比分别+22.66%/22.55%/16.48%；分别实现归母净利润13.38/16.53/20.97 亿元， 同比分别+11.44%/23.48%/26.92%；对应PE 分别为14.52/11.76/9.27 倍，维持“增持”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期；行业竞争加剧风险；国内外政策变化风险；新产能建设进度不及预期风险。