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科达利(002850)机构评级研报股票分析报告

 
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科达利(002850)公司深度研究:龙头地位巩固 受益稼动率上行&出海

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2024-05-25  查股网机构评级研报

全球电芯结构件龙头,市占率&利润率领先。公司与宁德时代、中创新航、亿纬锂能、LG 等全球头部电池企业形成稳定供应关系,我们测算23 年公司全球市占率32%,结构件毛利率24%,市占率、毛利率多年领先,与其他企业差距显著,龙头地位稳固。

    客户-技术-规模正循环,持续巩固优势。1)客户粘性:行业具备高客户粘性,公司有最优客户结构和领先的供应份额;2)技术优势:公司长期合作日本旭精机,积累模具、设备know-how,在产品开发、良率、一致性等保持领先;3)规模效应:公司利用优秀的自动化&产线复制能力,通过规模效应摊薄费用进而巩固成本优势。公司构成客户-技术-规模正循环,巩固竞争优势。

    稼动率有望回升,公司核心受益。需求上,预计26 年电芯结构件行业空间近570 亿元,三年CAGR=22%,维持高增;排产上,24年3/4 月国内动力+其他电池产量同比+39.8%/+60.0% ,环比+73.9%/+3.2%,电池及中游材料环节3 月起排产均显著修复;稼动率上,结构件企业产能扩张大幅放缓,叠加产业库存消化、需求&排产上行,24 年行业&公司稼动率有望回升,在产品降价的背景下,利于巩固公司的盈利能力。

    出海&新技术打开增长新动能。1)出海:海外重视电池本土化供应,当地竞争格局更优,公司在欧洲已配套中、韩、欧头部客户建厂,占据出海先机,并已布局美国基地;2)大圆柱:特斯拉推动4680 电池量产,46 电池钢壳拉伸工艺难度提升,公司具备量产能力,占据定制化先机;3)谐波减速机:与盟立、盟英合资布局谐波减速机进军机器人领域,最早25 年有产品产出。

    再融资: 20/23 年定增发行价60.47/104.85 元, 募集13.86/35.1 亿元,22 年可转债募集15.34 亿元,24 年5 月转股价最新下调至150.7 元。

    盈利预测、估值和评级

    公司为电芯结构件全球龙头,持续巩固竞争优势,受益稼动率周期上行,开拓海外市场及新技术。我们预测公司24-26 年归母净利润14.2/16.6/19.0 亿元,对应PE 为18/15/13X。参考可比公司,基于公司稳定的市占率及盈利能力,给予公司 24 年25 倍PE,目标价131.9 元/股,首次覆盖,给予“买入”评级。

    风险提示

    电车、储能需求不及预期;稼动率提升不及预期;原材价格快速上涨;海外基地盈利不及预期;行业降价超预期;大股东减持。

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