事件：

    公司发布2024 年一季报，2024Q1 实现营业收入25.09 亿元，同比+7.84%，环比-8.55%，实现归母净利润3.09 亿元，同比+27.76%，环比-23.97%；实现扣非净利润2.95 亿元，同比+27.07%，环比-23.53%,业绩超市场预期。

    2024Q1 业绩超市场预期，公司降本控费成效显著公司2024Q1 毛利率为22.18%，同比提升0.04pct，毛利率基本维持稳定；2024Q1 归母净利率为12.30%,同比提升1.92pct，扣非归母净利率为11.77%，同比提升1.78pct。我们认为盈利水平稳步提升的原因为：1）公司通过签订长协等策略降低原材料成本，同时提升产品良率、产线自动化水平，降低生产成本。2）公司产品结构持续优化，产品附加值提升；3）2024Q1 公司受政府补助增加影响，实现其他收益0.57 亿元，同比+283.10%。

    海外工厂建设顺利，盈利结构进一步优化

    公司已建成3 个海外生产基地，其中德国生产基地和瑞典生产基地处于配套客户试生产阶段；匈牙利生产基地中一期已实现满产，二期设备持续到位中。随着海外基地的建成和达产，公司将根据客户需求逐步释放产能，获得更多海外客户订单，进一步优化盈利结构，有望实现利润增厚。

    新业务布局机器人领域，打开第二成长曲线

    公司4 月23 日发布公告，拟与台湾盟立、台湾盟英共同投资设立深圳市科盟创新机器人科技有限公司，未来产品将主要覆盖谐波减速机、谐波传动设备、精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器等。通过盟立与盟英两家公司的深度合作，公司有望通过布局机器人迭代和机器人精密零部件领域打开第二成长曲线，扩大公司整体的经营效益。

    盈利预测、估值与评级

    我们预计公司2024-2026 年营业收入分别为132.04/160.43/190.59 亿元，同比增速分别为25.61%/21.50%/18.80% ， 归母净利润分别为14.60/18.30/22.38 亿元，对应增速分别为21.58%/25.31%/22.31%，EPS 分别为5.41/6.78/8.29 元/股，3 年CAGR 为23.1%，对应PE 分别为19/15/12倍。鉴于公司为结构件行业龙头，盈利能力优于行业平均水平，海外市场拓展顺利，我们给予公司2024 年24 倍PE，目标价129.77 元，维持“买入”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；新业务拓展不及预期。