核心观点：

    公司发布24Q1 财报，业绩增长超预期。一季度营收25.09 亿元，同比+7.84%；归母净利润3.09 亿元，同比+27.76%；扣非归母净利润2.95 亿元，同比+27.07%；毛利率22.18%，同比+0.04pct，环比-2.10pct，净利率12.30%，同比+1.76pct，环比-2.74pct。净利润实现高增，净利率水平超市场预期。

    降本增效持续推进，费用率控制较好。公司24Q1 其他收益为0.57 亿元，同比+283.10%，其中政府补助约0.1 亿元。经营性活动现金流净额2.27 亿元。24Q1 期间费用率整体稳定，研发费用率为5.27%，环比-2.1pct。原材料涨价基本可控，公司成本控制能力较强，利润率有望保持优势。

    进军机器人领域，拓展新增长曲线。据公司对外投资公告，公司与台湾盟立、台湾盟英拟共同投资设立子公司深圳科盟，公司出资占注册资本40%。经营范围主要为谐波减速机、精密机械零部件、机器人关节、控制器、驱动器等。初期产品以谐波减速机为主，预计初期产值规模较小，公司在精密结构件领域技术积累深厚，合作企业实力强劲，后续新业务布局有望成为新增长曲线。

    海外环比转好，整体盈利节奏提速。海外24Q1 环比经营情况有所好转，当前匈牙利及瑞典基地均实现转正，德国基地盈利时点需关注客户推进节奏。匈牙利工厂产能利用率较高，看好后续业绩贡献持续性。

    盈利预测与投资建议。预计2024-2026 年营收分别为139、181、212亿元，归母净利润分别为13.7、17.0、20.3 亿元。给予公司2024 年25 倍PE，对应合理价值127.25 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示。新能源车销量不及预期；中游价格下跌超预期；大客户份额下跌超预期。