事件。2024 年4 月12 日，公司发布2023 年年报，公司全年实现营收105.11 亿元，同比增长21.47%，实现归母净利润12.01 亿元，同比增长33.25%，扣非后归母净利润11.58 亿元，同比增长36.88%。

    　　Q4 业绩拆分。营收和净利：公司2023Q4 营收27.43 亿元,同比+2.22%，环比-3.79%，归母净利润为4.06 亿元，同比+31.91%，环比+41.82%，扣非后归母净利润为3.86 亿元，同比+33.77%，环比+40.16%。毛利率：2023Q4 毛利率为24.28%，同比-0.1pct，环比+0.4pct。净利率：2023Q4 净利率为15.04%，同比+3.40pcts，环比+4.79pcts。费用率：公司2023Q4 期间费用率为11.08%，同比+1.24pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.40%、2.59%、7.36%、0.73%。

    　　持续加码产能，深化国内外布局。1）国内：24 年1 月，公司发布公告拟使用不超过12 亿元投建“深圳新能源电池精密结构件生产基地项目”，达产后年产值约33 亿元。此外，公司22 年募投项目中，年产7500 万件新能源汽车动力电池精密结构件项目、新能源汽车锂电池精密结构件项目（三期）投资进度分别达22.91%、11.95%，预计于2025 年完成建设。江西科达利新能源汽车动力电池精密结构件项目、新能源汽车动力电池精密结构件项目预计于26 年完成产能建设；2）海外：报告期内，公司先后向德国科达利、匈牙利增资3000 万欧元、3200 万欧元，用于基地产能建设。此外，23 年9 月，公司发布公告与欧洲知名锂电池生产商签订《材料买卖合同》，为其供应约3.5 亿套方形锂离子电池所需盖板。随着公司海外生产基地产能持续释放，海外业务有望稳步扩张。

    　　重视研发投入，4680 壳体已进入量产阶段。23 年公司研发投入达6.36 亿元，同比增长16.75%。得益于大量研发投入，公司一体防爆动力电池盖板已进入量产阶段，可实现一次性冲压成型，大幅提高电池安全性。高空间利用率动力电池结构产品已小批量生产，可有效提高电池内部空间利用率。此外，46 系列圆形动力电池壳体制造全线已开发成熟，可进入量产阶段。随着4680 大圆柱电池产业化进程加速，公司4680 结构件业务有望高增。

    　　投资建议：我们预计公司2024-2026 年实现营收132.65、157.57、189.07亿元，同比增速分别为26.2%、18.8%、20.0%，归母净利润为13.76、16.60、20.75 亿元，同比增速分别为14.6%、20.6%、25.0%，当前时点对应PE 为17、14、11 倍，考虑到公司龙头地位明显，海外业务有望持续扩张，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：海外市场开拓受阻、募投项目产能释放不及预期、原材料价格波动超预期。