事件：科达利发布2023 年三季报，实现营业收入为77.68 亿元，同比增长30.12%；实现归母净利润7.95 亿元，同比增长33.95%；实现扣非归母净利润7.71 亿元，同比增长38.49%。

    单季度来看，公司23Q3 营业收入为28.51 亿元，同比增长10.43%，环比增长10.04%；实现归母净利润2.86 亿元，同比增长14.80%，环比增长7.09%；实现扣非归母净利润2.75 亿元，同比增长18.49%，环比增长4.49%。

    公司盈利能力维持优异，降本增效对冲降价。公司23Q3 毛利率23.88%，环比增长0.08pcts，同比增长1.50pcts；净利率为10.25%，环比下降0.11pcts，同比增长0.51pcts。公司盈利能力维持稳定，产品价格针对客户有所下降，但通过从材料、设备制造、工艺等多方面持续降本，拓展海外客户等方式保持公司盈利水平，体现卓越的制造和成本控制能力。

    Q3 计提减值增加，票据贴现延后致使经营现金流转负。23Q3 计提减值约0.7 亿元，同环比增加较多，主要由于一些客户的部分型号的存货出现了一定的呆滞、暂停等减值迹象。Q3 经营性现金流转负，主要由于客户票据贴现延后，新增应收款项融资增加。

    公司海外扩展持续投入，匈牙利工厂Q3 实现盈利。匈牙利生产基地已进入量产阶段，目前经营状况良好，三季度已实现盈利。23 年10 月26 日，公司向匈牙利子公司增资，增资完成后，匈牙利科达利投资总额由4000 万欧元增加至7200 万欧元。公司欧洲布局领先，随着海外客户需求上量，欧洲工厂有望扭亏，24 年底25 年有望贡献业绩增量。

    盈利预测、估值与评级：由于Q3 动力电池行业以及海外储能订单需求短期不及预期，以及结构件产品降价影响，下调23-25 归母净利润预测为11.08/14.45/20.26 亿元（分别下调24%/29%/25%），当前股价对应PE 为21/16/11。考虑公司作为结构件龙头，盈利能力优异，海外布局有望进入收获期，维持“买入”评级。

    风险提示：动力及储能不及预期；竞争加剧；技术路线变更风险。