报告摘要

    　　专注电池结构件业务，行业经验丰富

    　　公司成立于1996 年，是国内领先的电池精密结构件和汽车结构件研发及制造商，主要产品包括新能源汽车动力电池精密结构件、储能电池精密结构件、汽车零部件等。公司于2007 年探索进入动力及储能电池结构件领域，是国内最早从事动力电池精密结构件研发和生产的企业之一。受益于下游需求持续增长，公司2022 年营收达86.54 亿元，同比增长94%；归母净利润达9.01 亿元，同比增长66%，业绩继续保持快速增长态势。

    　　领先优势明显，多重优势构筑护城河

    　　公司坚持定位高端市场，已与CATL、中创新航、亿纬锂能、力神等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、Northvolt、ACC、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。

    　　公司技术持续创新，2022 年研发投入达5.45 亿元，同比增速达98%，连续两年保持高速增长态势。此外，结构件行业固定资产在总资产中的占比位居锂电中游材料前列，且单个项目总投资基本均达到数亿元及以上，由此带来较高资金壁垒。

    　　大圆柱起量打开成长空间，产能释放助力盈利能力向好公司采用大客户就近配套生产基地的战略，目前已在国内多个锂电池行业重点区域布局了13 个生产基地，同时也在欧洲的德国、瑞典、匈牙利进行产能布局。随着产能逐步释放以及产能利用率的提升，公司盈利能力有望向好。此外，根据公司投资者关系记录表，公司4680 电池结构件目前处于批量生产阶段，我们认为公司未来有望持续受益布局领先带来的卡位优势以及4680 电池放量进程。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计，2023-2025 年公司营业收入分别为141.62 亿元、192.08 亿元、252.85 亿元，归母净利润分别为14.19 亿元、19.45 亿元、25.87 亿元，EPS 分别为6.05 元、8.29 元、11.03元，对应PE 为23X、17X、13X（以2023 年4 月17 日收盘价141.89 元计算）。公司为锂电池结构件龙头企业，客户结构以及盈利能力优异。考虑公司在行业中的领先地位和行业增长带来的公司业绩提升空间，首次覆盖，给予“增持”评级。

    　　风险提示

    　　行业政策变化；动力及储能电池需求增长不及预期；价格剧烈变化风险；原材料价格等大幅波动风险；产能释放不及预期；客户拓展不及预期；产品毛利率下降风险等。