事件：公司发布 2022年年度报告，2022年实现营收86.54亿元，同比增长93.7%；归母净利润9.01 亿元，同比增长66.39%；扣非归母净利润8.46 亿元，同比增长64.21%。其中，Q4 营收为26.83 亿元，同比增长81.26%；归母净利润为3.08 亿元，同比增长84.18%；扣非归母净利润为2.89 亿元，同比增长80.48%。

    新能源汽车和储能行业发展迅速，锂电池精密结构件需求提升。受益于新能源汽车行业和储能行业快速发展，锂电池扩建扩产，客户对公司动力电池精密结构件需求持续提升，公司动力电池精密结构件的产销量持续稳定增长。2022 年锂电池结构件营收达到83.27 亿元，同比增加92.64%；汽车结构件营收达到2.95 亿元，同比增加177.83%。

    根据 SNE Research 发布的 2022 年全球动力电池数据显示，2022年全球动力电池装机量约为 690GWh，同比增长 76%。到2025 年，全球动力及储能电池出货量预计达到2000GWh。锂电池结构件市场空间预计23 年、24 年分别为365.19 亿元、491.40 亿元。到2025年，锂电池结构件市场空间可达680 亿元。2022 年到2025 年复合增长率可达34.8%。

    海内外生产基地布局，结构件产能释放在即。公司已在国内的锂电池行业重点区域布局了13 个动力电池精密结构件生产基地。江苏、惠州三期基地已在筹备建设中，预计三期基地达产后合计产值可达约85亿元。同时在海外布局有德国、瑞典、匈牙利3 个生产基地，瑞典基地投资5000 万欧元；匈牙利基地投资3000 万欧元；德国基地投资1000 万欧元，合计产能可达3 亿欧元（合人民币 22 亿元）。目前，3 个生产基地都已经小批量出货，主要是给其在当地客户提供配套服务，目前正在加快产能建设步伐。2022 年国内外总产能达117 亿元，2024 年产能有望实现倍增，将达252 亿元。

    卡位优质客户资源，下游合作源源不断。公司产品具有品质要求高、产品种类多、不同型号需单独研发的特点，所以客户替换成本高。在产品品质达到客户认可后，与客户建立了长期稳定的合作关系，有很强的客户粘性。科达利与客户交互式研发形成深度合作销售模式，引了国内外众多动力电池高端优质客户如CATL、比亚迪、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、力神等国内领先厂商以及松下、LG、Northvolt、佛吉亚等。2022 科达利与法国电池公司ACC签订两次采购协议，ACC预计分别向科达利采购1 亿套方形锂电池壳体和盖板和另一规格2 亿套方形锂电池壳体和盖板。2022 年公司与宁德时代签署战略合作协议，宁德时代优先选择科达利作为电芯机械件供应商，份额不低于40%。

    投资建议：维持买入评级。预计公司2023-2025 年EPS 分别为6.34元、9.56 元、13.55 元，对应PE 分别为21 倍、14 倍、10 倍。公司作为锂电池结构件龙头企业，有很强客户粘性，随着下游锂电池市场 红利爆发，锂电池精密结构件将配套大量出货，公司营业收入及利润预计将持续提升，维持公司买入评级。

    风险提示：下游锂电池市场发展不及预期，公司出货量不及预期。