事件说明。公司发布2022 年报，全年实现营收86.54 亿元，同比增长93.70%，实现归母净利润9.01 亿元，同比增长66.39%，扣非后归母净利润8.46亿元，同比增长64.21%。同时公司发布23 年Q1 业绩预告，预计Q1 实现归母净利润2.20-2.50 亿元，同比增长30.05% - 47.78%，扣非后归母净利润2.10-2.38 亿元，同比增长30.63 % - 48.05 %。

    Q4 业绩拆分。营收和净利：公司2022Q4 营收26.83 亿元，同比增长81.26%，环比增长3.94%，归母净利润为3.08 亿元，同比增长84.18%，环比增长23.43%，扣非后净利润为2.89 亿元，同比增长80.48%，环比增长24.15%。

    毛利率：2022Q4 毛利率为24.38%，同增2.71pcts，环增2.01pcts。净利率：

    2022Q4 净利率为11.64%，同增0.35pct，环增1.90 pcts。

    产能全球布局打造成本优势，精益化和高质量构筑核心壁垒。产能方面，公司已完成惠州新建项目、惠州三期项目、湖北荆门项目、福建二期项目；科达利德国一期项目主体工程建设并完成部分设备投入。目前，公司已在国内布局了13个生产基地，在欧洲布局3 个生产基地，产能全球布局。随着宜宾基地，福建二期，江苏的二期三期等新建产能的落地，我们预计到23 年底公司有效产能将达到150 亿元。公司深耕模具制造二十余年，在铝丝铝粉的异物控制、冲压和盖板组装精度控制、产品一致性和精益化生产等方面具备独特壁垒，产品良率高于同行。

    绑定头部客户，拓展海外市场。公司坚持定位高端市场及大客户战略，22 年12 月9 日，公司与宁德时代签署了《战略合作协议》，加强双方在钠离子电池和麒麟电池等新技术在全球范围内的战略合作，约定公司在同等条件下，宁德时代优先选择公司作为电芯机械件供应商，份额不低于40%。海外市场拓展方面，公司与法国客户ACC 签订了产品供应合同，约定2024 年至2030 年期间，公司向客户ACC 提供约3 亿套方形锂电池壳体和盖板产品。

    4680 带来结构件新增量。公司具有生产4680 电池结构件的技术和能力，并已成功进入特斯拉4680 供应链，有望受益于特斯拉销量快速增长及4680 电池装车量产，迎来新的增长点。

    投资建议：我们预计公司23-25 年实现营业收入151.65、236.00、300.46亿元，同比增速分别为75.3%、55.6%、27.3%，归母净利润14.47、22.68、28.62 亿元，同比增速为60.5%、56.8%和26.2%，当前股价对应PE 分别为22、14、11 倍，考虑公司产能快速扩张，管理能力优异及4680 大圆柱领域先发优势，维持“推荐”评级。

    风险提示：新能源车销量不及预期；原材料价格波动超预期；行业竞争加剧。