公司发布2022 年三季报，前三季度盈利5.93 亿元，同比增长58.45%。公司产能建设步伐加快，规模优势不断强化，龙头地位稳固；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    前三季度盈利同比增长58%符合预期：公司发布2022 年三季报，前三季度实现营收59.70亿元，同比增长99.86%；盈利5.93亿元，同比增长58.45%；实现扣非盈利5.57 亿元，同比增长56.88%。其中第三季度盈利2.49 亿元，同/环比分别增长59.77%/42.42%；实现扣非盈利2.32 亿元，同/环比分别增长54.96%/41.93%。公司此前发布业绩预告，预计前三季度实现盈利5.83-6.03 亿元，同比增长55.65%-60.99%；扣非盈利5.47-5.67 亿元，同比增长54.05%-59.68%。公司业绩符合预期。

    产能爬坡导致毛利率短期下降：公司前三季度销售毛利率23.63%，同比下降4.88 个百分点；其中第三季度销售毛利率22.38%，环比下降2.69 个百分点。毛利率下降主要原因为2021 年前三季度公司将运输费计入销售费用，导致去年同期毛利率基数抬高，此外公司正处于产能扩张、新产品和新技术导入期，产能爬坡和新品开发导致费用投入较高。

    产能建设步伐加快，股权激励彰显发展信心： 2022 年6 月以来公司拟投资42 亿元用于扩建和新增江苏、江门、枣庄、厦门4 个项目，合计产值85 亿元，产能建设步伐加快。公司2022 年股票期权激励计划正式落地，共向758 名激励对象授予862 万份股票期权，业绩考核目标为2022、2022-2023 年、2022-2024 年各年度累计营收分别不低于80 亿元、180 亿元、300 亿元，即2022、2023、2024 年各年度营收增速目标分别不低于79%，25%和20%，彰显公司长远发展信心。

    估值

    在当前股本下，结合公司三季报与行业变化，我们将公司2022-2024 年预测每股盈利调整至3.94/6.31/9.36 元（原2022-2024 年预测摊薄每股收益为4.35/6.93/10.19），对应市盈率23.7/14.8/10.0 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；新冠疫情影响超预期。