事件：2022年8月12日，公司发布2022年半年度报告。2022年H1公司实现营收33.88亿元，同比+88.00%；实现归母净利润3.44亿元，同比+57.51%。其中Q2实现营收18.22亿元，同比+81.84%，环比+16.34%；实现归母净利润1.75亿元，同比+33.59%，环比+3.47%。位于业绩预告中位，符合预期。

    点评：

    Q2 受疫情略微影响，Q3、Q4 利润有望好转。公司22Q2 毛利率25.07%，环比22Q1 上升1.07pcts，净利率9.69%，环比下滑1.33pcts，主要由于：（1）Q2开始上游原材料价格开始下降，缓解公司部分原材料压力。（2）各地产能尚未释放，但是打样与调试费用归到研发费用内，导致Q2 研发费用1.44 亿，环比+48.45%。（3）期间费用上升。（4）4，5 月上海疫情影响导致终端客户需求下降，后续随着疫情影响结束以及上游铝等原材料价格下降，Q3,Q4 毛利率有望恢复到正常水平。

    公司产能布局加速，定位高端绑定大客户共同成长。2021 年底惠州、溧阳、大连、西安、上海工厂基本满产。2022 年海外匈牙利、瑞典、德国开始小批量出货，国内惠州和溧阳的基地扩建，宜宾和荆门产能逐步释放。2023 年上半年山东产能有望释放。公司战略主打高端高利润，与CATL、中创新航、亿纬锂能等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系，随着海内外产能建设，有望与大客户共同成长。

    4680 大圆柱带来新的增量，全年业绩有望维持高增长。公司布局4680 电池结构件，通过供应LG 的21700 电池结构件进入特斯拉供应商体系内。预计下半年有望实现量产，先供应海外客户。我们认为4680 电池由于其成本优势、良好的导热性能以及快充能力，后续有望在高端车市场成为主流。公司抗压能力强，客户布局海内外头部电池企业，产品质量良好，22 年H1 短期受到疫情影响，H2影响缓解，随着下半年新能源汽车传统旺季来临，全年收入仍有望维持翻倍增长，保持市场份额。

    盈利预测、估值与评级：科达利是国内结构件龙头企业，产品种类丰富，是宁德时代、松下、LG 等头部电池企业电池结构件核心供应商，将充分受益于汽车电动化和储能行业的高速发展。维持预测公司2022-2024 年净利润为11.43/17.25/25.06 亿元，当前股价对应PE 为 29/19/13X，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动风险、技术路线变更风险、疫情影响、竞争加剧风险。