事件说明。2022 年8 月12 日，公司发布半年报，22 年H1 公司实现营收33.88 亿元，同比+88.00%，实现归母净利润3.44 亿元，同比+57.51%，扣非后归母净利润3.25 亿元，同比+58.54%，业绩表现符合我们预期。

    　　二季度营收环比提升，净利率受疫情影响环比略降。营收和净利：公司2022Q2 营收18.22 亿元，同比增长81.84%，环比增长16.34%，归母净利润为1.75 亿元，同比增长33.59%，环比增长3.47%，扣非后净利润为1.64 亿元，同比增长31.69%，环比增长1.89%。毛利率：2022Q2 毛利率为25.07%，同增-4.45pct，环增1.07pct。净利率：2022Q2 净利率为9.69%，同比-3.56%，环比-1.33%。费用率：公司2022Q2 期间费用率为12.02%，同比变动-0.11%，费用管控良好，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.38%、3.09%、7.89%、0.65%，同比变动-1.70pcts、-1.12pcts、2.36pcts 和0.35pct。

    　　全球产能建设有序推进。公司在国内及海外锂电池行业重点区域布局结构件生产基地，“贴身”建厂，拥有物流成本和快速响应优势。国内基地方面，公司的惠州基地一期二期、江苏基地一期、深圳、上海及西安基地已全部达产，大连基地已投产，福建基地一期、宜宾基地开始逐步投产，惠州三期及新增产能项目正在建设，结构件研发总部、荆门基地及南昌一期项目正在筹备中。海外基地方面，布局有德国、瑞典、匈牙利3 个生产基地，目前3 个基地建设正在按计划有序推进中，预计今年会开始投产。根据规划，公司国内外所有生产基地全部达产后，产值有望接近200 亿。

    　　4680 带来结构件新增量。自特斯拉20 年提出4680 大圆柱电池以来，松下、LG、三星、宁德时代、亿纬锂能、比克等多家电池厂纷纷跟进，今年1 月，特斯拉宣布已制造出100 万块4680 电池，预计23 年成为产能放量元年。4680结构件制造门槛高，精确度控制难度增加，良品率爬坡时间长，公司有消费类圆柱电池生产经验，具备技术沉淀、客户认证、良品率高的优势，在客户处认证进度领先。公司的客户包括宁德时代、LGES、中创新航、亿纬锂能等国内外优质客户，未来凭借高技术壁垒，公司盈利有望获得高增长。

    　　投资建议：我们预计公司 2022-2024 年实现营收91.69、131.50、183.41亿元，同比增速分别为105.2%、43.4%、39.5%，归母净利润为10.47、16.79、22.35 亿元，同增93.4%、60.3%、33.1%，现价对应PE 32、20、15 倍 ，考虑到公司产能稳定扩张与4680 电池有望放量，维持“推荐”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、原材料价格变动、产能建设进度不及预期。