2021 年Q1 归母净利同比+93.33%,环比+1.20%。2022Q1 公司收入15.66亿元,同比+95.72%,环比+5.81%,归母净利润1.69 亿元,同比+93.33%,环比+1.20%。22Q1 毛利率同比-1.93pct,环比+2.33pct 至24.00%,净利率同比-0.05pct,环比-0.27pct 至11.02%。

    公司具备客户优势和产能优势。(1)公司凭借先进的技术水平、高品质的生产能力、高效的研发和供应体系、优异的产品品质,吸引了国内外众多高端优质客户,已与CATL、中创新航、亿纬锂能、欣旺达、力神、瑞浦能源、蜂巢能源等国内领先厂商以及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国外知名客户建立了长期稳定的战略合作关系。(2)公司目前已在国内的华东、华南、华中、东北、西北、西南等锂电池行业重点区域以及欧洲的德国、瑞典、匈牙利等海外地区形成了生产基地的产能布局。同时,公司通过建设募集资金投资项目以及自有资金产能建设项目迅速扩张深圳、惠州、江苏、大连、福建、四川、湖北等生产基地的产能,将对公司客户日益增长的产能需求形成有效配套。

    一季度筹资现金流量净额充足。22Q1 经营现金流量净额-1.67 亿元,21Q1经营现金流量净额-0.09 亿元;22Q1 投资现金流量净额-2.78 亿元,21Q1 投资现金流量净额-3.48 亿元;22Q1 筹资现金流量净额4.79 亿元,21Q1 筹资现金流量净额-0.03 亿元。公司存货8.90 亿元,较年初增长了34.90%,主要系原材料备货及订单内的存货增加所致;应收账款17.46 亿元,较年初增长了12.63%;应付账款10.94 亿元,较年初增长6.42%。

    盈利预测和估值。我们预计公司2022-23 年实现归母净利润10.38、16.53亿元,对应EPS 为4.46、7.10 元/股。考虑到公司在锂电池结构件的龙头地位,以及国内新能源车需求的快速增长,给予公司2022 年28-35X PE,合理价值区间为124.88-156.1 元,给予“优于大市”评级。

    风险提示。(1)新能源汽车复苏不及预期。(2)竞争加剧,影响公司市场份额和毛利率的提升。(3)新能源汽车补贴政策的不确定性。