Q1 归母净利1.69 亿元,同环比+93.33%/+1.26%,符合市场预期。2022Q1营收15.7 亿元,同环比+96%/+6%,归母净利1.69 亿元,同环比+93%/+1%,净利率10.8%,微降;扣非归母净利1.61 亿元,同比+99%,偏业绩预告下限,符合市场预期。盈利能力方面,Q1 毛利率为24.00%,同环比-1.93pct/+2.33pct;归母净利率为10.80%,同环比-0.13pct/-0.48pct;扣非归母净利率10.26%,同环比+0.18pct/-0.54pct,若扣除0.29 亿元的运费计入成本的影响,毛利率为26%,同比持平,环比微降。

    收入逐季向上,全年翻番以上增长,盈利抗压力强。2022Q1 公司收入环比仍微增,4 月虽受疫情影响,但公司订单依然饱满,排产环比持平微增,Q2 预计收入环比可增20%,下半年旺季和新产能释放,将进一步提速,预计全年收入有望翻番至90-100 亿元。盈利方面,Q1 由于原材料铝价上涨、春节加班费增加,公司毛利率微降,但净利率基本持平,盈利抗压力强。我们预计Q2 铝价小幅向下,全年看净利润率仍能维持11%左右。

    公司生产基地紧随大客户前瞻布局,海外市场和大圆柱结构件是新看点,持续高成长明确。公司紧随全球和国内电池大客户前瞻布局产能,具有设备、原材料和良率的领先优势,在中高端市场优势非常明显,公司欧洲三大基地已经逐步建成,2022H2 开始起量,2023 年放量。国内惠州三期、溧阳二期、宜宾、宁德产能陆续投放,同时荆门、南昌基地启动建设,目前公司合计产值规划近200 亿元,远超竞争对手。同时,公司大圆柱结构件已获国内外大客户定点,2022H2 起量,并进入欧美市场,2023 年将成新的增长点,支撑公司在全球份额进一步提升。

    整体费用控制良好,期间费用率同比下降。2022Q1 公司期间费用合计1.58 亿元,同环比+73.33%/+65.47%,费用率为10.08%,同环比-1.3pct/+3.64pct。原材料备货导致存货大幅增加,经营性净现金流同比下滑。2022Q1 公司经营活动净现金流净流出1.67 亿元,同比扩大1756%,主要系公司本期生产及采购增加,支付供应商商贷款增加所致。

    盈利预测与投资评级:考虑疫情因素影响,我们下修公司2022-2024 年归母净利润至10.55/16.57/24.03 亿元(原预期12.3/20.1/29 亿元),同比增长95%/57%/45%,对应PE 为22x/14x/10x,给予2022 年35xPE,目标价158.6 元,维持“买入”评级。

    风险提示:电动车销量不及预期,铝价波动超市场预期。