公司发布2021 年年报，盈利大幅增长；公司产能扩张积极，技术和成本优势领先，龙头地位稳固；维持增持评级。

    支撑评级的要点

    2021 年盈利同比大幅增长203%：公司发布2021 年年报，全年实现营收44.68 亿元，同比增长125.06%；实现归属于上市公司股东的净利润5.42亿元，同比增长203.19%；扣非盈利5.15 亿元，同比增长218.40%；2021Q4 营收14.80 亿元，同比增长93.66%，环比增长24.95%；盈利1.67亿元，同比增长108.15%，环比增长7.07%。公司业绩符合预期。

    盈利能力基本稳健：2021 年公司实现毛利率26.25%，同比下降1.91 个百分点，净利率12.21%，同比提升3.28 个百分点。公司后续有望通过技术优化、设备更新等方式进一步降本，同时随着产能利用率和良率的进一步提升亦有望对降本产生贡献。

    产能布局迅速扩张，绑定大客户共同成长：公司与CATL、中创新航、亿纬锂能、蜂巢能源等国内领先厂商及LG、松下、特斯拉、Northvolt、三星等国际知名动力电池及汽车制造企业建立了稳定、长期的战略合作关系。公司加速推进宜宾、惠州以及欧洲德国、瑞典、匈牙利等产能的建设进度，产能扩张有望对客户快速增长的需求形成有效配套，有助于与客户实现共同成长。

    4680 电池有望打开结构件增长新空间： 4680 电池容量及输出功率等性能优于2170 电池，有望成为重要产业化方向，结构件技术壁垒亦高于2170 电池。公司布局领先，具备4680 电池结构件生产能力，有望受益于产业趋势带来的新增空间。

    估值

    在当前股本下，结合公司年报与行业情况，我们将公司2022-2024 年预测每股收益调整至4.81/7.45/9.84 元（原2022-2023 年预测为3.69/5.38元），对应市盈率30.7/19.8/15.0 倍；维持增持评级。

    评级面临的主要风险

    价格竞争超预期；市场份额下滑风险；客户集中的风险；产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；疫情影响超预期。