投资要点

    　　21H1 归母净利润2.19 亿元，同比增加367%，业绩预告上限，好于市场预期。21H1 公司营收18.02 亿元，同比增加162.2%；归母净利润2.19亿元，同比增加367%；扣非净利润2.05 亿元，同比增加404%。21H1 毛利率为27.93%，同比上升6.3pct；净利率为12.28%，同比上升5.79pct。

    　　二季度业绩同比高增，原材料涨价下，盈利水平超预期。2021 年Q2 公司营业收入10.02 亿元，同比增长156.35%，环比上升25.23%；归母净利润1.31 亿元，同比增长315.43%，环比上涨49.74%；扣非净利润1.24亿元，同比增长342.49%，环比增长54%。盈利能力方面，2021 年Q2 毛利率为29.52%，同比增加9.16pct，环比增长3.59pct；归母净利率为13.08%，同比增加5.02pct，环比增长2.15pct，盈利能力持续提升。

    　　产能加速释放，客户结构优化，支撑公司高增长。公司绑定宁德，为宁德时代主供，2020 年份额阶段性下滑，2021 年公司凭借产品、产能优势，占宁德采购量比重恢复至50-60%。同时公司客户结构优化，对宁德依赖显著降低，国内中航锂电、亿纬等出货量份额上升、与海外电池企业LG、松下、NV、三星等开始放量，我们预计22 年海外市场将开始显著贡献收入，增量明显。上半年，公司惠州、溧阳基地产能加速释放，支撑公司高增长。1H 惠州科达利营收8.45 亿元，同比高增161%，净利润1.13 亿元，同比高增214%；江苏科达利1H 实现营收4.7 亿，同比+176%，净利润0.42 亿，同比大增625%。

    　　经营性现金流改善，加大资本开支。21H1 公司存货为3.85 亿，较年初增长13.62%；应收账款10.83 亿，较年初增长34.13%；预付账款4.07亿，较年初增长147.62%。2021 年上半年公司经营活动净现金流出0.85亿，同比增长90%，其中Q2 为0.95 亿，大幅好转；投资活动净现金流出5.98 亿，同比上升417%；资本开支为5.57 亿，同比上升90%，其中Q2 资本开支2.5 亿。账面现金为3.87 亿，较年初下降50%；在建工程4.09 亿元，较年初增长60%。

    　　投资建议：考虑到行业高景气度持续，我们维持公司2021-2023 年归母净利润5/10.5/15.9 亿元的预测，对应PE 为58x/28x/18x，给予22 年40xPE，对应目标价179 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：销量及政策不及预期，原材料价格不稳定，影响利润空间。