2020 年业绩符合预期，2021 年Q1 业绩高增长：科达利公布2020 年年度报告，公司在疫情影响下，全年实现营收19.85 亿元，同比减少10.98%；实现归母净利1.79 亿元，同比减少24.72%；扣非归母净利1.62 亿元，同比减少27.70%，总体符合预期，公司拟每10 股派发现金红利2 元（含税）。

    　　同时，公司公布了2021 年Q1 的业绩预测，预计Q1 实现归母净利润0.82亿元-0.89 亿元，同比增长437.63%-483.53%；基本每股收益0.35 -0.38 元。

    　　全年业绩逐季改善趋势显著，盈利能力有所提升：2020 上半年疫情导致经济形势下行，新能源汽车产业受较大影响，导致核心部件动力锂电池及其零部件需求下降，也对公司上半年的经营业绩产生了一定的影响。2020 年下半年，由于国内疫情得到有效控制，在积压的消费需求释放、激励新能源车产业消费政策出台、新车型集中发布等因素驱动下，新能源汽车产销量和结构件订单需求恢复。因此公司全年业绩呈逐季环比向好的态势，年内四个季度营业收入环比增速分别为-44.08%/31.86%/36.43%/43.35%；归母净利润环比增速分别为-83.19%/106.79%/63.56%/55.58%，逐季改善趋势明显。

    　　与此同时，由于公司下半年以来产能利用率持续提升，叠加产线自动化水平持续升级，销售毛利率也逐季改善；其中，2020 年Q4 实现销售毛利率35.95%，环比增超10pcts；全年实现销售毛利率28.16%，同比增0.03Pcts。

    　　公司持续紧密配套优质客户，受益领先车企战略规划：公司坚持定位高端市场及大客户战略，根据公司公告，公司一方面加深与现有客户CATL、LG、松下、特斯拉、中航锂电、亿纬锂能、欣旺达、比亚迪、瑞浦能源、力神、蜂巢能源、佛吉亚、广汽集团等的合作，强化就近配套；另一方面持续加大海外市场的开拓力度，与瑞典电池生产商Northvolt 签订了每年40GWh 的方形锂离子电池所需壳体的独家供应合同。此外，公司所供应的结构件主要应用于方形和圆柱电池，而从主流车企规划布局的电池封装形式来看，3 月15 日大众power day 公布的标准电芯选型为方形，特斯拉电池日上发布的4680 无极耳电池为圆柱形，未来公司将有望持续受益于全球电动化趋势和方形、圆柱电池的渗透提升，得到加速发展。

    　　加速产能扩张建设，持续夯实市场优势地位：公司积极响应下游需求、“就近配套”完善产能。一方面，公司持续加速溧阳、大连、福建、惠州四大生产基地的建设及投产进度，并在四川周边配套建设宜宾生产基地。另一方面持续增加产能建设，以自有资金不超过1.4 亿欧元分别在德国、瑞典以及匈牙利建设海外生产基地，进一步满足宁德时代、三星、Northvolt 等优质龙头客户产能配套需求，拓展海外市场；同时，公司通过定增募得资金13.86 亿元，用于建设“惠州动力锂电池精密结构件新建项目”并补充流动资金。产能建设将进一步提升公司结构件的生产能力及规模效益，快速响应下游客户的新增需求，提升全球竞争力和业绩水平。

    　　投资建议：维持公司买入-A的投资评级，6 个月目标价为85 元。我们预计公司2021-2023 年的营收分别为36.23/52.06/75.06 亿元，增速分别为82.5%、43.7%和44.2%；归母净利润分别为3.88/6.64/9.81 亿元，增速分别为117.1%、68.5%和50.1%；对应EPS 分别为1.67、2.81、4.21 元。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为85 元。

    　　风险提示：产能建设不及预期，下游需求不及预期等。