锂电结构件龙头，业绩稳步增长。公司是国内规模最大的锂电池精密结构件企业，产品主要包括锂电池精密结构件、汽车结构件。2017-2019年公司实现营收年均复合增长率24.0%；归母净利润年均复合增长率18.8%。公司业绩快速增长主要受益于各大基地产能逐步释放，规模优势不断强化，同时产线自动化水平提升，公司成本控制能力增强。

    　　电动汽车趋势明确，带动锂电结构件需求旺盛。根据GGII 预测，2020-2025 年全球新能源车销量CAGR 为38%，2020-2025 年全球动力电池装机量CAGR 为44%。2019 年方形电池国内市占率84.5%，预计未来5 年维持75%以上。同时，考虑宁德时代、比亚迪出海，且全球车企巨头电动车放量，方形电池海外市占率将逐年提升。我们预计2025年全球方形电池装机量429.80GWh，对应结构件市场空间152.70 亿元。

    　　公司绑定巨头客户，龙头地位将维持。2019 年公司全球市占率52.9%，全球动力电池企业TOP10 中，超50%为公司客户。公司占宁德时代70%-80%份额，占LG 70%份额。公司核心设备均从国外进口，形成上游资源垄断，相比国内同行有技术优势。公司在未来2 年共56 亿元产值项目投产，并且新产能贴近优质客户生产基地，公司龙头地位有望巩固。

    　　公司毛利率优势大，未来仍有提升空间。近三年公司结构件毛利率稳定在20%-30%，公司定位高端市场并具备规模优势，其产品单价高于震裕科技20%以上，而成本端相差不多，导致公司毛利率优势较大。截至2019年公司结构件壳体和盖板的产能利用率分别约60%和80%，未来随着产能利用率和自动化水平提升，公司盈利水平仍有提升空间。

    　　投资建议：预计公司2020-2022 年归母净利润为2.35/3.83/6.15 亿，对应EPS 分别为1.12/1.83/2.93 元。给予公司2021 年50 倍PE 的目标估值，对应目标价为91.5 元，首次覆盖给予“买入”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量不及预期，结构件价格下降超预期。