公司是国内精密结构件龙头企业，已经进入松下、LG 化学、三星SDI 和宁德时代等供应链，竞争优势明显，首次覆盖给予增持评级。

    　　支撑评级的要点

    　　精密结构件龙头，业绩增长向好：科达利为国内精密结构件龙头，其中锂电池结构件为核心业务，汽车结构件为重要组成。公司业绩增长向好，2015-2019 年营业收入和盈利年均复合增速分别为18.45%和11.38%，其中锂电池结构件成为业绩增长主要来源，2015-2019 年营业收入年均复合增速30.69%，占总营业收入的比重大幅提升30.18 个百分点至92.74%。公司2019 年盈利能力触底回升，毛利率和净利率分别提升7.95 和6.36 个百分点，主要原因是公司产能利用率提升，规模效应显现，同时加强成本管控，提高生产的自动化水平。

    　　锂电池结构件空间广阔，行业格局一超多小：结构件是动力电池的重要材料之一，对于动力电池的安全性、密闭性、能源使用效率等具有直接影响。结构件在动力电池中成本占比为15%-17%，价值量较高，市场空间有望随着动力电池需求增长而不断增长。根据我们的测算，2020和2025 年全球动力电池结构件市场空间分别为45 亿元和177 亿元，年均复合增速为31.51%。锂电池结构件具备技术、工艺、资金、规模和客户壁垒，行业格局一超多小，公司龙头地位稳固。

    　　竞争优势明显，结构件龙头走向全球：公司锂电池结构件竞争优势明显，预计市占率超50%。公司工艺积累深厚，研发投入比例较高，技术领先优势明显；实行本地化生产就近配套客户的战略，布局惠州、溧阳、宁德、大连、德国等9 个生产基地，配套宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、松下电器、LG 化学、三星SDI、Northvolt 等下游客户，进一步深化客户合作，海外客户有望持续放量。

    　　估值

    　　在当前股本下，预计公司2020-2022 年预测每股盈利分别为1.14/1.79/2.39元，对应市盈率73.3/46.7/35.1 倍；首次覆盖给予增持评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　新冠疫情影响超预期；新能源汽车产业政策不达预期；新能源汽车下游需求不达预期；价格竞争超预期；市场份额下滑风险。