收入延续高速增长，品牌势能稳步提升，维持“买入”评级公司2024H1 实现收入24.6 亿元，同比增长29.8%，归母净利润3.2 亿元，同比增长30.0%；其中2024Q2 实现收入12.4 亿元，同比增长23.4%，归母净利润1.6亿元，同比增长19.1%。我们维持盈利预测，预计公司2024-2026 年分别实现收入54.1、68.3、82.7 亿元，同比增长31.5%、26.2%、21.1%；实现归母净利润6.9、8.8、11.7 亿元，同比增长36.2%、27.7%、32.7%，当前股价对应PE 分别为15.0、11.8、8.9 倍，维持“买入”评级。

    　　核心单品势能提升，全渠道发展持续推进

    　　分产品看，公司2024H1 休闲魔芋收入3.1 亿元，同比增长38.9%；肉禽制品收入2.1 亿元，同比增长6.8%；休闲豆制品收入1.7 亿，同比增长11.1%；其他辣卤收入2.1 亿元，同比增长46.4%；休闲烘焙收入3.4 亿元，同比增长12.6%；深海零食收入3.2 亿元，同比增长11.8%；蛋类零食收入2.4 亿元，同比增长150.5%；薯类零食收入2.2 亿元，同比增长39.3%；果干坚果收入2.1 亿元，同比增长96.0%；蒟蒻果冻收入1.8 亿元，同比增长44.0%；其他收入0.4 亿元，同比下滑57.0%。公司七大品类稳步发展，其中“蛋皇”鹌鹑蛋、“大魔王”素毛肚等子品牌势能持续提升，聚焦远期增长。分区域看，公司2024H1 华中地区实现收入8.5 亿元，同比增长22.5%；华南地区实现收入3.3 亿元，同比增长17.9%；西南西北地区实现收入3.3 亿元，同比增长21.4%；华东地区实现收入3.1 亿元,同比增长39.2%；华北东北地区及其他实现收入0.5 亿元，同比增长74.5%；电商渠道实现收入5.8 亿元，同比增长48.4%。公司电商渠道聚焦大单品战略，打造线上爆款产品，通过抖音等社交电商传播种草，拉动各平台高增。

    　　费用支出略高，利润增长稳健良性

    　　公司2024Q2 毛利率为33.0%，同比下降3.1pct，主因产品货折和渠道结构所致。

    　　公司2024Q2 销售费用率同比提升2.1pct，主因展会品牌宣传推广和股份支付费用所致；管理费用率同比提升0.7pct，主因股份支付费用所致。另外，2024H1政府补助0.6 亿元对净利润亦有贡献。2024Q2 公司实现归母净利润1.6 亿元，同比增长19.1%，保持较快增长。

    　　风险提示：食品安全风险，原材料涨价风险，消费力下降影响需求风险。