本报告导读：

    　　公司2024Q1 景气延续，业绩符合预期、弹性释放；我们认为短期休闲食品仍处于红利释放阶段，叠加公司具备供应链、组织效率优势，看好公司成长性及业绩韧性。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，维持目标价 93 元。维持盈利预测，预计 2024-2026 年EPS 分别为3.50 元、4.53 元、5.85 元。

    　　24Q1 符合预期，实现开门红。公司24Q1 营收增速在35%以上，区间符合前期预期，呈现高增，除节气因素外，主要系：1）渠道端折扣业态开店、导入SKU 持续贡献增量，定量流通渠道持续展开；2）核心品类持续景气，鹌鹑蛋、魔芋丝及辣卤制增速依旧相对靠前。受益于渠道结构变化，公司盈利能力整体稳定，利润弹性继续释放。

    　　盈利能力稳健，现金流指标向好。24Q1 公司毛利率同比回落推测和产品结构有关，期内销售、管理费用率同比下降，主要受益于渠道结构改革；受益于政府补助项，综合多因素下，公司24Q1 净利率同比提升0.6pct 至13.0%。24Q1 公司销售收现与营收表现基本匹配。

    　　看好盐津景气，重申成长逻辑。我们认为2024 年个人消费相对刚性，平价消费趋势延续，休闲食品受益于量贩渠道扩容及新品红利，整体景气仍延续。我们延续前期判断，短期维度下公司核心单品持续放量，淡季销售仍有望呈现高增，长期来看，公司核心竞争优势在于组织效率及供应链能力，盈利能力具备持续改善潜力。

    　　风险因素：食品安全、管理团队更替等。