【投资要点】

    　　公司发布23 年年报和1Q24 业绩预告。公司2023 年实现营收41.15亿元（同比+42.22%），归母净利润5.06 亿元（同比+67.76%），扣非净利润4.76 亿元（同比+72.83%）。其中，Q4 营收11.11 亿元（同比+20.22%），归母净利润1.00 亿元（同比+32.62%），扣非净利润1.00亿元（同比+21.23%）。公司1Q24 实现归母净利1.50-1.70 亿元（同比增长34.48%-52.41%），扣非归母净利1.30-1.50 亿元（同比增长32.18%-52.51%）。

    　　多品类快速发展，全渠道持续布局。分产品看，2023 年公司7 大品类协同发展，大单品优势突出。辣卤零食/休闲烘焙/深海零食/薯类零食/ 蛋类零食/ 果干坚果/ 蒟蒻果冻布丁分别实现营收14.82/6.27/6.19/3.60/3.19/2.67/2.17 亿元， 同比增长56.71%/12.75%/10.65%/29.98%/595.52%/37.19%/125.67% 。蛋类零食、蒟蒻果冻布丁、辣卤零食增长亮眼。分渠道看，直营/经销和其他渠道/ 电商渠道分别实现营收3.34/29.52/8.28 亿元， 同比-10.03%/+40.35%/+98.04%。电商渠道、经销和其他渠道实现了快速增长。

    　　盈利能力稳步提升。利润率方面，公司2023 年全年/4Q23 毛利率分别为33.5%/31.1%，同比-1.2/-0.2pcts，主要原因为毛利较高的直营渠道占比降低。2023 年营销/管理/研发费率分别为12.5%/4.4%/1.9%，同比-3.3/-0.1/-0.6pcts ， 4Q23 营销/ 管理/ 研发费率分别为13.2%/4.8%/1.5%，同比+0.4/+0.9/-1.3pcts。综合来看，2023 年全年/4Q23 净利率分别为12.3%/9.9%，同比+1.9/+0.9pcts，盈利能力稳步提升。公司坚持总成本领先战略，在上游原材料、智能制造等领域进行了多重布局，预计及未来盈利能力有进一步提升空间。

    　　【投资建议】

    　　1Q24 公司延续了2023 年的高速增长，2024 年及以后业绩可期。我们预计公司2024-2026 年收入分别为52.03/64.79/78.78 亿元，归母净利润分别为6.74/8.48/10.02 亿元，对应EPS 分别为3.44/4.33/5.11 元，2024-2026 年PE 分别为20.01/15.90/13.46 倍。给予“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　宏观经济复苏不及预期；

    　　公司产品动销不及预期。