本报告导读：

    　　23Q4 业绩符合前期指引，24Q1 供需关系良性，盐津稳健增长可期；展望2024，三大渠道红利依旧，单品规模效应释放叠加费率稳定，继续看好公司盈利弹性释放。

    　　投资要点：

    　　投资建议：维持“增持”评级，维持目标价93元。维持盈利预测，预计公司2023-2025 年EPS 分别为2.59 元、3.42 元、4.37 元。

    　　趋势稳健，期待开门红。公司2023Q4 业绩符合前期业绩预告指引，公司24Q1 充分利用春节旺季，七大核心品类回归稳健增长；渠道层面，考虑到旺季低线城市客流回升相对利好折扣业态，叠加年后零食很忙等渠道方仍处于展店阶段，公司折扣渠道增速或依旧相对领先；整体来看，24Q1 公司仍面临较好供需关系，开门红可期。

    　　渠道红利延续，盈利能力向好。展望后续，盐津作为股东方将持续受益很忙系北上计划，叠加渠道内部SKU 丰富度持续提升，折扣业态高增延续；定量流通渠道仍在展开阶段，电商渠道有望凭借品类优势在高基数下实现增长。我们认为，产品结构优化叠加单品规模效应将持续驱动公司毛利率上行，考虑到公司2024 年增量市场费用投入相对聚焦，年度维度下公司盈利弹性有望延续。

    　　受益平价消费趋势，盐津优势凸显。2023Q4 至今居民消费力磨底特征较为显著，消费短期内量表现优于价，零食品类相对受益于平价消费。对于折扣业态，市场预期长期维度下零食品牌方盈利或受折扣业态侵蚀，截止目前，盐津铺子在实现折扣渠道放量的同时仍保持盈利稳定，展望后续，盐津有望依托供应链优势及组织效率实现份额与盈利能力双抬升。

    　　风险因素：食品安全、核心管理团队更替。