事件：2023Q1-3 实现营业收入30.05 亿元，同比+52.54%；归母净利润3.96 亿元，同比+81.07%。2023Q3 实现营业收入11.11 亿元，同比+46.17%；归母净利润1.50 亿元，同比+67.28%。

    　　产品领先+效率渠道，多渠道、多品类快速发展。2023Q3 营收环比+10.9%，Q3 非旺季依旧实现环比增长，我们认为得益于新兴渠道持续增长和新品放量。

    　　公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食及果干坚果等七大核心品类，全力打磨供应链，精进升级产品力。推动产品全规格发展：除优势散装外，发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求；推动全渠道覆盖：在保持原有KA、AB 类超市优势外，重点发展电商、CVS、零食专卖店、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，持续打造新的爆品，品牌影响力和渠道势能持续增强。

    　　盈利能力环比改善明显。2023Q3 实现毛利率32.9%，同比-1.6pct，环比-3.1pct；实现毛销差21.1%，同比+1.3pct，环比-3.5pct。毛利率变动主要系渠道、产品结构变化。销售/管理/研发费用率分别同比-2.8/+0.3/-0.9pct，管理费率小幅提升预计系股份支付费用同比增加，研发费率明显降低预计系规模效应。2023Q3 实现净利率13.5%，同比+1.7pct，环比-0.5pct。

    　　投资建议：我们预计2023-2025 年营收为42.07/54.73/67.56 亿元，同比+45%/30%/23%，归母净利为5.09/7.02/9.46 亿元，同比+69%/38%/35%；对应PE 为30/22/16X，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，食品安全问题。