第三季度收入同比增长46.2%，归母净利润同比增长67.3%。公司公布2023年三季报，2023 年前三季度实现营业总收入30.05 亿元，同比增长52.54%；实现归母净利润3.96 亿元，同比增长81.07%。第三季度实现营业总收入11.11 亿元，同比增长46.17%；实现归母净利润1.50 亿元，同比增长67.28%。

    　　收入延续较高增速，品类和渠道全面发展。公司深入拆解“渠道为王、产品领先、体系护航”增长模式，聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果七大核心品类，多个品类均实现快速增长。除优势散装外，公司全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足多规格零食需求。公司重点发展电商、零食量贩、CVS、校园店等新兴通路持续带来收入增量，零食专营系统零食很忙、零食有鸣及赵一鸣已成为第一、二梯队客户，电商渠道公司积极在抖音等社交电商平台开展达播、自播活动驱动业务增长。

    　　渠道结构持续调整优化，盈利能力继续改善。第三季度公司毛利率32.9%，同比/环比分别-1.6/-3.1pcts，我们预计源于产品品类结构和渠道结构占比发生变化，低毛利经销、电商业务占比增加。第三季度公司销售费用率/管理费用率11.8%/4.4%，同比分别-2.9/+0.4pcts，我们预计销售费用率减少源于商超渠道投入相关的促销费用缩减优化和公司规模效应显现，管理费用率增加源于股份支付费用计提。第三季度公司归母净利率13.5%，同比/环比分别+1.8/+0.2pcts,盈利能力实现改善。

    　　风险提示：新品推广效果不佳、渠道拓展不及预期，行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，食品安全问题。

    　　投资建议：考虑公司魔芋、鹌鹑蛋等品类核心品类放量明显，零食量贩、电商等新兴渠道贡献较多增量，且公司原材料油脂、大豆等价格同比回落，我们上调此前盈利预测，预计2023-3025 年收入41.6/52.7/62.9 亿元（原2023-2024 年为35.5/42.1 亿元），同比增速43.7%/26.6%/19.5%，预计2023-3025 年归母净利润5.4/6.9/8.6 亿元（原2023-2024 年为4.6/6.0 亿元），同比增速80.6%/27.7%/24.3%；当前股价对应PE 分别为28/22/18 倍，维持“买入”评级。