事件：公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入30亿元（+52.5%），实现归母净利润4 亿元（+81.1%），实现扣非归母净利润3.8 亿元（+95%）。其中2023Q3 实现营业收入11.1 亿元（+46.2%），实现归母净利润1.5 亿元（+67.3%），实现扣非归母净利润1.4 亿元（+82.9%）。贴近业绩预告上限。

    高基数下继续实现高速增长。1、分品类看，公司聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蛋类零食、蒟蒻果冻、果干坚果七大核心品类，致力于打造“低成本之上的高品质+高性价比”的产品，鹌鹑蛋等新品实现爆发式增长。

    此外，除散装外，发力定量装、小商品以及量贩装等规格，与渠道端协同发展。

    2、分渠道看，在保持KA、AB 超优势外，公司积极拥抱电商、CVS、零食专营店、校园店等，形成全渠道覆盖，充分享受渠道变革红利。

    盈利能力逐渐恢复至高位。1、毛利率方面，整体毛利率34.5%，同比下降1.9pp，大豆油、棕榈油、黄豆等原材料价格下降，白糖价格上涨。公司提高供应链效率，整合上下游延伸打造全产业链，毛利率有望进一步提高。2、费用率方面，销售费用率12.3%，同比下降4.9pp；管理费用率4.3%，同比下降0.5pp；研发费用率、财务费用率分别为2.1%、0.4%，基本保持稳定。整体净利率13.4%，同比提升2.3pp，恢复至历史高位水平。

    连续实行股权激励，成长动力充足。公司发布2023 年第二期限制性股票激励计划，拟向31 名公司核心技术（业务）人员授予140 万股限制性股票。本次激励计划要求公司2023-2025 年营业收入不低于36.2 亿元、45.1 亿元、56.4 亿元，净利润不低于4.8 亿元、6.2 亿元、8.1 亿元，业绩目标彰显公司发展的信心。

    连续实行股权激励计划，充分调动员工积极性。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为5.0 亿元、6.5亿元、8.2亿元，EPS 分别为2.53 元、3.32 元、4.19 元，对应动态PE 分别为31倍、24 倍、19 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：原材料价格或大幅波动、渠道拓展不及预期、新品开拓不及预期等风险。