事件概述

    公司23Q1-Q3 实现营收30.05 亿元，同比+52.54%，归母净利润3.96 亿元，同比+81.07%，扣非归母净利润3.76 亿元，同比+95.03%。公司23Q3 实现营收11.11 亿元，同比+46.17%，归母净利润1.50 亿元，同比+67.28%，扣非归母净利润1.45 亿元，同比+82.89%。

    多渠道多品类快速发展，规模快速扩张

    公司前三季度聚焦七大核心品类，推动全规格发展，渠道端实现全渠道覆盖，带动收入实现52.54 %的增长，单Q3 收入维持46.17%的高增，实现高质量发展。

    参考三季报业绩预告，公司实现多个渠道、多个品类快速发展，品类端公司聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、鹌鹑蛋以及果干七大品类，全力打磨供应链，精进升级产品力，完善“产品+渠道” 双轮驱动增长模式，努力实现“产品领先+效率驱动”；规格端除优势散装外，公司全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求；渠道端在保持原有KA、AB 类超市优势外，公司重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强。全渠道合力持续打造新的爆品，鹌鹑蛋等新品取得爆发式增长。

    销售费用率下降，盈利能力提升

    公司前三季度毛利率为34.5%，较去年同期-1.9pct，虽然大豆油、棕榈油、黄豆等部分原材料价格有所回落，白糖价格上涨，整体生产成本有所下降，但公司新品投入和渠道调整影响毛利率水平。费用端来看，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为12.3%/4.3%/2.1%/0.4%，分别同比-4.9/-0.5/-0.3/-0.0pct；销售费用下降较多主要系随着公司业务发展和规模增加，渠道结构占比发生较大变化，量贩渠道占比提升。综合来看，公司紧抓行业发展机遇，转型升级效果显著，前三季度净利率同比提升2.1pct至13.2%，对应归母净利润3.96亿元，同比+81.1%。

    单Q3 得益于收入增长+销售费用率下降，实现归母净利润1.50 亿元，同比高增67.3%，对应净利率同比提升1.7pct 至13.5%。

    快速成长的零食领军企业，竞争优势持续积累公司升级为“产品+渠道”双轮渠道发展，紧抓零食专营和电商等新渠道机会，产品端持续优化形成七大核心品类，发挥公司供应链生产优势，敏锐的行业洞察力和强大供应链管理能力将是公司快速发展的基础。我们看好公司发展成为休闲零食行业领军企业，持续积累竞争优势，提升长期竞争力。

    投资建议

    参考最新业绩报告，我们维持公司23-25 年营收40.28/50.30/60.95 亿元的预测；上调23-25 年EPS2.57/3.34/4.20 元的预测至2.61/3.39/4.26 元，对应2023 年10 月30 日78.47 元/股收盘价，PE 分别为30/23/18 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料价格上涨、渠道扩张不及预期、食品安全。