事件

    　　2023 年7 月7 日，盐津铺子发布2023 年半年度业绩预告。

    　　投资要点

    　　业绩符合预期，Q2 延续高增态势

    　　根据业绩预告，预计2023H1 归母净利润2.4-2.5 亿元（同增86%-94%），扣非2.26-2.36 亿元（同增99%-108%）。其中2023Q2 归母净利润1.28-1.38 亿元（同增91%-106%），扣非1.28-1.38 亿元（同增97%-112%）。业绩高速增长，符合预期，主要系：1）产品+渠道双轮驱动增长，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，重点发展电商、CVS、零食专营渠道、校园店等，渠道势能增强；2）大豆油、棕榈油、黄豆等原材料价格回落，白糖价格上涨，成本有所下降；3）研发费用投入加大，2023H1 研发费用0.45 亿元，同增53%。

    　　产品+渠道加速驱动，转型红利势能强劲

    　　产品端：持续聚焦辣卤零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻以及果干六大品类，产品全规格发展，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，魔芋、鹌鹑蛋等新品销售呈迅猛增长态势，月销售达到千万，正大幅扩充产能，同时储备多款核心单品计划于下半年和明年上市；公司提出“百亿征程，产品领先”战略，长期锚定百亿销售。渠道端：公司伴随零食专营渠道快速扩店实现高增长，持续导入新品带来新增量，多个零食专营系统销售额达到千万量级，全年预计延续高速增长态势，锚定6 亿元销售目标；电商渠道持续步入高质量增长通道，占比持续提升，规模效应凸显。成本端：全年推进精益生产，加速智能制造，目前核心品类基本达成“总成本领先”目标，鱼豆腐、魔芋、薯片等核心单品采购成本有望延续下行趋势；费用方面，整体费用率伴随渠道结构优化预计呈现下降趋势，利润加速释放。

    　　盈利预测

    　　根据最新股本情况， 预计2023-2025 年EPS 分别为2.35/3.16/4.14 元，当前股价对应PE 分别为34/26/20 倍，维持“买入”投资评级。

    　　风险提示

    　　宏观经济下行风险、零食专营渠道下沉不及预期、商超客流量减少、原材料成本上涨风险等。