事件

    　　5月5日，公司发布23年限制性股票激励计划（草案），拟授予特定对象（共86人）股票220万股，占公司股本总额的1.71%，授予价格为每股61.52元。此次较21年扩大了核心技术人员的激励范围，共计80人（2021年为27人），有助于绑定核心骨干，提升经营效率。

    　　经营分析

    　　上修目标，提振信心。本次在21年激励计划基础上，提振23年目标增速。具体为：以22年为基准，23/24/25年收入增速不低于25%/56%/95%（23-25CAGR为25%）；净利润增速分别不低于50%/95%/154%（23-25CAGR为36%）。净利润考核以剔除股份支付费用的归母净利计算，23/24/25年所需摊销的股权激励费用分别为4725/5669/2719万元。我们估算23-24年股份支付费率分别较22年增加0.56pct/0.17pct,对利润扰动较小。

    　　百亿征程，开局向好。2023年4月公司提出“百亿征程，产品领先”战略，分为两个“三年计划”，第一阶段23-25年锚定25%年复合收入增速，彰显对“多品牌、多品类，全渠道、全产业链、（未来）全球化”的战略信心。1）产品端：“三大两中一小”梯队基本成型，22年两中（辣卤魔芋/薯片）收入增速均超50%，23Q1仍延续高增态势。2）渠道端：深化全渠道布局策略，借助零食专营和兴趣电商发展红利，打开增量空间，其中定量装和流通装23Q1实现翻倍增长。3）成本端，公司通过股权投资方式，强化对上游供应链的控制，目前豆制品、魔芋、薯片等已具备成本领先优势，对利润率提升产生积极贡献，23Q1毛销差同比+2.3pct。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　我们认为公司“聚焦五大品类、布局全渠道”思路清晰，考虑到22年&23Q1业绩兑现度高，加之21年起不断引进人才、扩大对高管的激励范围，有望合力实现激励目标。预计公司23-25年公司归母净利润分别为4.7/6.2/7.8亿元，分别同比增长57%/30%/25%。对应PE分别为34x/26x/21x，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。