Q2 业绩符合预期，收入重回快增通道，利润同比扭亏为盈公司公告2022 年半年报，上半年实现营业收入12.1 亿元，同比+13.7%；归母净利润1.3 亿元，同比+165.0%。其中Q2 单季度收入同比增长34.6%至6.4 亿元，增速继2020Q4 后重回30%以上；单季度归母净利润扭亏为盈至0.7 亿元，同比增长301.8%。公司2022 年以来聚焦五大核心品类，通过产品端的全规格发展和渠道端的全渠道覆盖拓展市场，在疫情反复且处于销售淡季的二季度实现了逆势增长，产品、渠道双轮驱动的战略转型已取得显著成效。我们维持公司2022-2024年归母净利润分别为3.01/4.09/5.85 亿元，对应EPS 分别为2.34/3.18/4.54 元/股，当前股价对应PE 分别为39.3/28.9/20.2 倍，维持“买入”评级。

    　　核心品类高速增长，全渠道转型红利释放，产品渠道双轮驱动战略稳步推进产品端，公司持续聚焦五大核心品类，深海零食同比增长37.2%至2.3 亿元，烘焙点心同比增长23.8%至4.5 亿元，休闲素食和组合装产品也快速放量，同比增长48.4%/72.1%。渠道端，公司采取“直营商超树标杆，经销商全面拓展，电商等新兴渠道积极突破”的全渠道发展战略，在2022 年迎来转型红利的释放。经销渠道方面通过经销商跟随覆盖地方性大中型商超/社区超市/乡镇超市，现有经销商数量已达1970 家。电商渠道方面利用抖音、拼多多的红利机会打造辣卤爆品矩阵，上半年营业收入同比增长331.1%至1.5 亿元，占比也快速提升至12.7%。

    　　发布三季度业绩预告再度彰显发展信心，改革红利稳步释放后全年高增可期公司在发布2022 年半年报的同时也发布了2022 年前三季度业绩预告，预计2022年前三季度累计实现归母净利润2.01-2.15 亿元，同比增长159.85-177.96%；对应2022 年Q3 单季度实现归母净利润0.72-0.86 亿元，同比增长151.15%-199.99%。

    　　公司三季度经营业绩延续高增长态势，表明全渠道改革红利正在稳步释放，未来随着产品端新品的逐渐放量、品质的全面提升和性价比策略在更多品类的持续推进，渠道端定量装、电商、零食等新兴渠道的持续拓展，公司有望在2022 年全年实现业绩的高速增长和利润率的稳步提升。

    　　风险提示：渠道拓展低于预期、新品推广低于预期、原材料价格大幅上涨。