疫情反复和销售淡季背景下实现逆势高增，2022Q2 业绩扭亏为盈

    公司公告2022 年半年度业绩预告，预计2022 年上半年实现归母净利润1.23-1.30亿元，同比增长152.97%-167.37%；实现扣非净利润1.08-1.14 亿元，同比增长491.35%-528.10%。对应2022 年Q2 单季度归母净利润0.62-0.69 亿元，同比扭亏并增长287.88%-309.09%；扣非净利润0.59-0.65 亿元，同比扭亏并增长220.41%-232.65%。随着咸味零食的稳中有升和烘焙点心的快速增长，公司在疫情反复且处于销售淡季的二季度仍能实现业绩高速增长。我们维持公司2022-2024 年归母净利润分别为3.01/4.09/5.85 亿元，对应EPS 分别为2.33/3.16/4.52 元/股，当前股价对应PE 分别为38.8/28.6/20.0 倍，维持“买入”评级。

    持续聚焦大单品，研发、品质、价格三大优势引领利润率稳步提升产品端，公司持续聚焦五大核心品类，全力打造大单品。从产品迭代看，公司借助“实验工厂”模式可在2 个月完成从研发至上市，2021 年已开发出38 款新品。

    从产品质量看，公司推进智能化、数字化改革，在烘焙生产上打造出达到休闲食品行业最高等级标准的“万级”洁净车间。从产品价格看，公司通过打磨供应链在产品上实现了较高的性价比，鱼豆腐更是借此在电商平台销量上实现了对百草味的反超。未来随着新品的逐渐放量、产品品质的全面提升和性价比策略在其他品类的持续推进，公司的规模效应将得到有序释放，利润率有望得到进一步提升。

    积极拥抱全渠道，定量、电商、零食三线齐驱打开新一轮成长空间渠道端，公司积极推进全渠道转型，定量装、电商、零食等新兴渠道拓展顺利。

    定量装聚焦深海零食和辣卤两大品类，已在16 个省份的BC 类小店以及连锁便利店经营，引入前卫龙副总裁张小三后有望加速发展。电商渠道则利用抖音、拼多多的红利机会打造辣卤爆品矩阵，在2022 年抖音618 好物节中的销售额已排到零食坚果类品牌第三，全年销售额有望翻番。零食渠道已与零食很忙、戴永红等达成战略合作，仅“零食很忙”月销已过千万，未来有望持续贡献业绩增量。

    风险提示：渠道拓展低于预期；新产品推广低于预期；原材料价格大幅上涨。