公司发布业绩快 报，2021年实现营业总收入22.8亿元，同比+16.5%，归母净利润1.5 亿元，同比-37.9%。对应2021Q4 实现营业总收入6.5 亿元，同比+24.7%，归母净利润7288 万元，同比+36.8%。

    点评：

    营收增长环比加速，转型初具成效。公司21Q4 营收增长近25%，环比Q3 营收增长加速明显，散装优化品类及定量装拓展已初步成效。短期来看，春节动销良性，但由于21Q1 基数较高，以及22 年春节提前，22Q1 营收端预计存在高基数压力。

    盈利能力有所恢复。公司单Q4 归母净利率为11.1%，环比恢复明显，在原材料价格高企之下盈利能力表现优秀，产品矩阵下聚焦核心单品，规模效应已有所体现。展望后续，21 年为公司大力培育新品的一年，新品放量带来的规模效应及原材料价格预期回落下，22 年全年盈利能力有望稳步提升。但短期来看，22Q1 疫情仍反复严重，棕榈油等原材料价格仍处于高位，盈利端预计有所承压。

    修订后的股权激励更加务实，对应下23 年高增长仍可期。展望后续，公司在21 年面临渠道变革的影响，积极转型聚焦核心大单品及推出定量装，预计22-23 年持续收获经营成果，公司此前调整股权激励目标，修订后的目标预计更加务实，23 年高增长可期。

    盈利预测与投资评级：公司21 年以来受到渠道变革等宏观环境影响，短期业绩承压，但公司积极改革，渠道端进行战略调整，品类端聚焦核心大单品，并推出辣卤、深海零食等定量装，Q4 业绩来看已有一定效果。此前股权激励下调22-23 年业绩目标，整体业绩目标更加务实。我们预计2021-2023 年摊薄每股收益分别为1.16、2.37、3.56 元，维持对公司的“买入”评级。

    风险因素：新品类扩张不达预期;商超渠道费用增加;中岛模式竞争加剧;食品安全问题