Q3 公司整体业绩改善明显,收入同比+15%(Q2 同比-2%),归母净利同比下降51%至0.3 亿元(Q2 亏损0.3 亿元)。随着产品SKU 调整和社区团购到来的短期影响走弱以及定量装产品稳步推进,公司短期经营低点已过,后续料将重回增长趋势。
2021Q3,公司收入/归母净利润同增15.3%/同降51.0%至5.6 亿/0.2 亿元。
2021Q3,公司实现营业收入5.6 亿元(同比+15.3%),归母净利润0.2 亿元(同比-51.0%),扣非归母净利润0.01 亿元(同比-82.8%)。
Q3 收入环比明显改善,费率表现好转推动业绩环比扭亏为盈。由于Q2 公司主动产品调整&社区团购冲击,公司收入同比下降1.9%。Q3 公司产品调整影响逐步走弱,同时新品保持较好发展,公司单季度收入同比增长15.3%,增速环比提速17.2pcts,收入重回较好增长。由于原材料涨价压力,公司Q3 毛利率同降5.4pcts 至38.5%,环比提升2.4pcts。公司Q2 费用投入增加但是销售没有达到预期效果,Q3 及时调整销售费用投放策略,整体收缩费用投入,同时推动费用投入的更加精准化。Q3 公司销售费率虽然同比+3.6pcts 至28.3%,但环比-6.9pcts,管理+研发费率同比-1.0pct 至7.8%(Q2 同比+3.0pcts)。Q3 费率管控得到加强下,公司单季度利润实现环比扭亏为盈,Q3 归母净利0.29 亿元(Q 归母净利-0.33 亿元)。
剔除股权激励费用和限电影响后,公司Q3 利润同比降幅将明显收窄,明年定量装放量&产品调整到位,公司有望重回稳健增长。如果剔除股权费用增加影响(Q3 股权激励费用3033 万元,去年同期1105 万元版)以及限电对收入影响(9 月中下旬存在影响),估算公司Q3 利润或已做到基本同比持平。随着公司稳步推进定量装产品,公司老产品削减策略调整影响逐步走弱,同时持续完善流通装和散装的产品和渠道布局,公司明年业绩及收入有望重回增长通道。
风险因素:行业竞争加剧;电商增速放缓;线下拓展不及预期。
投资建议:考虑公司全年费用投入较多,同时产品处于调整阶段,下调公司2021/2022/2023 年EPS 预测至1.18/2.25/2.99 元(原预测为2.6/3.8/5.7 元),对应PE 为56/29/22 倍,参考休闲零食行业平均估值以及公司明年较快业绩增速,给予2022 年35x PE(三只松鼠/良品铺子对应2021 年29/33 倍PE),对应目标价为79 元,维持“买入”评级。