事件

    　　10 月27 日，公司发布2021 年三季报。前三季度实现营业收入16.3 亿元（+13.5%）,归母净利润0.8 亿元（-59.0%），扣非归母净利润0.3 亿元（-82.1%）。

    　　简评

    　　三季度实现扭亏，推出新品对冲成本压力。三季度公司营业收入5.6 亿元，同比增长15.3%；归母净利润0.3 亿元，同比下滑51.0%，降幅较二季度大幅收窄并实现扭亏。公司第二季度在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多，但渠道销售收入及渠道业绩未达预期高增长。在7/8 月经重新评估并优化调整后，第三季度控制和保持了较为合理的费用投入，单季收入环比提升19.5%。 9 月中下旬，公司部分产能因限电原因未能及时供货而影响了部分货品销售。年初以来大豆油、棕榈油、奶粉、黄豆、鹌鹑蛋等部分原材料价格上涨幅度较大，导致部分产品生产成本上升。公司产品逐步向有足够市场体量且还在成长、无垄断品牌、公司有足够供应链优势的品类集中，聚焦深海零食、辣卤零食、面包、蛋糕、薯片点心等核心大单品，陆续推出鳕鱼豆腐、鳕鱼肠、鳕蟹柳等系列新品，新品上市初期市场费用和研发费用投入较大，经历孵化推广期后，规模效应已逐渐开始体现。

    　　短期调整波动，长期逻辑仍然清晰。从收入结构来看，直营商超、经销渠道占比较高，受社区团购及商超人流下滑影响较大。公司聚焦主业专注休闲食品行业，长期坚持自主制造。经历2018～2020 年三年夯实，盐津铺子店中岛模式高坪效得到商超认可，与各大商超达成顶层合作并在全国内快速推进。公司休闲（咸味）零食第一曲线稳中有升，休闲烘焙点心第二曲线大幅增长，初步奠定从区域向全国拓展基础。未来五年公司按照“多品牌、多品项、全渠道、全产业链”中长期战略规划进行业务扩张，长期成长逻辑依旧清晰。

    　　盈利预测：预计2021-2023 年公司实现收入23.5、29.6、38.5 亿元，实现归母净利润2.2、3.7、5.0 亿元，对应PE 为33X、20X、14X，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：省外市场拓展不及预期，疫情反复，食品安全风险等。