事件：

    　　公司发布2021 年前三季度业绩预告。公司预计2021 年前三季度实现归母净利润在0.74-0.84 亿元之间，较去年同期下降60.95%-55.64%。其中，第三季度单季实现归母净利润0.25-0.35 亿元， 较去年同期下降57.30%-40.22%。

    　　点评：

    　　聚焦核心品类优化销售渠道，三季度业绩扭亏转盈。分季度看，21Q1/Q2分别实现归母净利润0.82/-0.33 亿元，分别同比+43.4%/-145.9%，21Q3 预计实现归母净利润0.25-0.35 亿元，较去年同期下降57.3%-40.2%。公司业绩变动的主要原因如下：1）7-8 月经公司重新评估并优化调整后，第三季度控制和保持了较为合理的费用投入，且目前正在通过秋季糖酒会等不同方式加速分产品分渠道经销商全国招商进程；2）新品上市初期市场费用和研发费用投入较大，经历孵化推广期后，规模效应已逐渐开始体现；3）2021年9 月中下旬，公司部分产能因限电原因未能及时供货而影响了部分货品销售，对业绩有所影响；4）公司进一步加大研发费用投入，锻造研发核心竞争力。

    　　三季度业绩受限电影响仍企稳回升，预计Q3 收入二位数增长、拐点将至。

    　　2021 年二季度起，公司主动进行业务转型变革，在产品矩阵基础上进一步聚焦核心品类，优化散装称量产品和拓展定量装产品分别精准投放不同渠道，销售产品、销售渠道和销售区域同步进行结构性优化。三季度业绩表现已经部分显示公司转型成效，预计三季度营收有望实现双位数增长。在此基础上，今年四季度最后一个月将是22 年年货节前奏，预计公司将全力以赴完成股权激励目标。

    　　投资建议：

    　　公司年初制定股权激励方案，收入利润复合高增长，我们预计四季度公司将全力以赴完成全年股权激励目标。借助卫龙经验，公司未来的渠道下沉以及目前海味零食定量装打造有望加速完善。公司正处于业务转型变革期，新渠道、新品类，费用投入较大在所难免，预计四季度公司将迎来全新拐点。结合股权激励费用，预计2021/2022 公司实际净利润分别为2.5/4 亿元（前值3.4/4.8 亿元），对应29x/18xPE，持续推荐。

    　　风险提示：食品安全风险；行业竞争加剧；产品创新无法持续；新品增长不及预期；区域拓展不及预期；业绩预告是初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准

    　　财务数据和估值 2019