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盐津铺子(002847)机构评级研报股票分析报告

 
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盐津铺子(002847):21H1聚焦渠道变革&产品结构优化 前卫龙副总加盟加速定量装推进 全渠道矩阵促未来增长

http://www.chaguwang.cn  机构:天风证券股份有限公司  2021-08-24  查股网机构评级研报

  事件:

      公司发布2021 年半年报,上半年公司实现营业收入10.64 亿,同增12.54%;实现归母净利润0.49 亿元,同减62.59%。分季度看,公司21Q1/Q2 营收分别为5.92 亿元/4.72 亿元,同比+27.45%/-1.86%,归母净利润分别为0.82亿元/-0.33 亿元,同比+43.41%/-145.92%。

      点评:

      1、收入端:公司2021H1 实现营业收入10.64 亿元,同比增长12.54%。分产品,21H1 休闲烘焙点心类(含薯片)实现营业收入3.60 亿元,同增18.35%;休闲深海零食(含鱼豆腐等)营收1.65 万元,同增17.33%;休闲肉鱼产品营收1.26 亿元,同增7.15%;果干产品营收1.17 亿元,同增30.86%;休闲豆制品—豆干类营收1.03 亿元,同增4.45%;休闲素食类营收0.72 亿元,同增28.94%;蜜饯炒货类营收0.70 亿元,同比增长9.66%。

      2、毛利率:2021 年上半年公司毛利率为40.51%,较2020 年H1 下降1.27pct。

      分季度来看,2021Q1 及Q2 毛利率分别为44.02%/36.11%,分别同比+3.59pct/-6.99pct。

      3、期间费用率:2021 年上半年公司期间费用率为37.08%,较2020 年H1增加8.03pct。其中,①2021H1 销售费用率为27.85%,较2020 年H1 上升5.13pct,主要系公司加大市场拓展和市场投入力度,另外还包括(税前)列支股份支付费用1,970.18 万元;②管理费用率为5.30%,较去年同期上升0.67pct,主要系为配合公司发展战略,公司在人力资源、运营管理等方面转型升级导致日常管理费用增加,另外还包括(税前)列支股份支付费用1,414.63 万元;③财务费用率为0.95%,较去年同期上升0.43pct;④研发费用率为2.98%,较去年同期上升1.80pct,主要由于为进一步研发新品及打磨产品力,公司在产品研发方面加大投入。

      4、净利润:上半年公司归母净利润为0.49 亿元,同比减少62.59%,归母净利率为4.57%,较2020H1 下降9.18pct。分季度来看,公司2021Q1/Q2归母净利润分别为0.82/-0.33 亿元,同比分别为43.41%/-145.92%。

      5、现金流:①经营活动现金流净额:公司21H1 经营活动现金流净额2.18亿元,较20H1 同比增加13.32%;②投资活动现金流净额:21H1 投资活动现金净流入-1.62 亿元,较20H1 同比增加5.23%;③筹资活动现金流净额:

      21H1 筹资活动现金流净额-0.74 亿元,较20H1 同期减少182.19%,主要系回购股份支付、分配股利、偿还借款增加所致。

      投资建议:

      公司年初制定股权激励方案,收入利润复合高增长,下半年公司将全力以赴完成股权激励目标,新渠道新品类投入再所难免,理性看待业绩变化。

      预计公司21-22 年收入分别为25/32 亿元;结合股权激励费用,预计2021/2022 净利润分别为3.4/4.8 亿元,对应22X/15X。

      风险提示:食品安全风险,行业竞争加剧,产品创新无法持续,新品增长不及预期,区域拓展不及预期

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