事件：公司发布21 年半年度业绩预告。21 年上半年公司预计归母净利润4500 万元-5500 万元，同比下降57.68%-65.38%。

    　　点评：二季度定量装流通渠道铺设及新品推广费用投入大，对公司业绩造成一定影响。公司21Q2 预计亏损2700 万元-3700 万元，主要由于：1）传统商超渠道受新零售渠道冲击，公司商超渠道业绩未达预期。2）公司定量装流通渠道费用投放在二季度集中计提，目前公司定量装流通渠道均处于培育阶段。3）公司陆续推出深海零食等新品，新品市场费用及研发费用在二季度计提金额较大。4）2021 年半年度所得税前共列支股份支付费用3384.82 万元。

    　　2020 年以来，公司重点发展定量装及电商，加快了创新步伐，营销事业部“以顾客为中心”，根据消费需求制定产品结构，散装、定量装排兵布阵，品牌和品质双轮驱动；四大战区资源向一线聚集，全面开拓定量装市场，全力推进渠道下沉，实施差异化营销，持续增强线下渠道推广力度，16000个店中岛点亮盐津铺子全国版图。

    　　我们认为公司战略清晰，定量装有望为公司带来全新增长。公司通过直营大型连锁商超打开市场后，多方向发力线下销售。而近期以来，社区团购等新零售渠道对传统商超渠道造成一定冲击，公司提前布局定量装战略，将公司供应链完善、空间潜力大、产品力突出的产品打造定量装，利用定量装打入社区团购等新渠道，打造全渠道矩阵。我们认为公司在供应链、渠道建设等多方面能力突出，定量装有望为公司打通新零售渠道，带来新的增长动力。

    　　公司年初制定股权激励方案，收入利润目标复合高增长，下半年公司预计将全力以赴完成全年股权激励目标，新渠道新品类投入再所难免，理性看待业绩变化。

    　　投资建议：公司2021 股票激励计划设定2021/2022/2023 年营业收入增速不低于28%/27%/26%，扣非归母净利润增速不低于42%/42%/42%。预计2021/2022 净利润分别为3.4/4.8 亿元。维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品推广不及预期；营收增长不及预期；线上新电商业务拓展不及预期；食品安全风险；业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司披露公告为准。