投资要点

    公司是一家主要从事双金属带锯条的研发、生产与销售的企业。公司主营业务为双金属带锯条,按选材和生产工艺可以分为高速钢双金属带锯条和硬质合金双金属带锯条。公司是中国机床工具工业协会常务理事和锯床分会副理事长单位、承担着双金属带锯条行业标准和国家标准的制订、修订工作。

    公司产能有所下滑,但仍具备进军高端市场的动力。受宏观经济波动、下游行业需求降低以及市场竞争加剧等因素影响,产能利用率下滑至2016年上半年的75%,2015 年最低到达了66%。但公司高端产品的产能仍不足,高端产品收入占比和市场份额偏小

    高速钢带锯条下游行业广阔,预计2018 年市场空间有37.8 亿。双金属带锯条可以用于钢铁、机械加工、汽车及零部件、航空航天等制造业部门,应用广泛。未来几年双金属带锯条行业预计能保持约15%的增长率,2018年预计市场空间有37.8 亿元。

    盈利预测和估值:按发行后的股本计算,我们预测公司2016-2018 年EPS分别为0.27、0.29、0.33 元,分别同比增长-6.27%、6.20%、13.20%。参照可比公司的估值,同时考虑到公司产品未来需求情况和公司竞争力,我们认为给予公司2016 年20~30 倍PE 较为合理,合理股价为5.40~8.10 元。首次覆盖,暂不给予评级。

    风险提示:市场竞争加剧的风险;宏观经济下行的风险。