事件描述：

    公司发布2018 年半年报，上半年公司实现营业收入7.73 亿元，同比增长83.11%；归母净利润为5322.91 万元，同比增长43.98%；对应每股盈利为0.31 元，同比增长34.78%。

    事件点评：

    钨行业上半年行情稳中上涨，公司订单量增长，量价齐升促使收入大幅增长。报告期内，钨资源价格企稳回升，国内市场65%黑钨精矿均价11.1 万元/吨，同比上涨42.69%；APT 平均价格17.5 万元/吨，同比上涨44.73%。公司主要产品售订单量增长，产销两旺。其中，碳化钨粉营收为5.14 亿，占公司收入的66.52%，同比增长为109.15%；毛利率为17.04%，与去年同期相当。此外，大余隆鑫泰上半年实现营收1.71 亿元，大余隆鑫泰合并报表也一定程度上推动了收入的增加，预计隆鑫泰逐步达产达效之后会持续带来营收增长。

    合并报表带来公司费用增加。公司上半年销售费用、管理费用及财务费用分别为435.57 万元、3988.31 万元及1092.82 万元，同比增加32.49%、77.50%及180.91%，最主要的原因系合并报表所致。

    精密制造公司试生产，硬质合金技术提升。今年硬质合金刀具需求剧增，公司控股子公司翔鹭精密目前开始试生产，市场反馈良好。

    上半年翔鹭精密实现收入476.87 万元，亏损180.67 万元，预计随着工作的顺利展开，翔鹭精密能够成为公司利润新的增长点。报告期内，公司通过自主技术创新，合金产品性能和质量有所进步，并且推出含纳米稀土的超细合金PCB 加工铣刀钻头新材料，整体性能指标达到市场先进水平。预计硬质合金及工具会成为公司未来一个较大增长点。

    盈利预测及投资建议：预计公司2018-2020 年归母净利分别为1.3、1.9、2.35 亿元；EPS 分别为0.76、1.12、1.38 元，以2018 年8 月30日收盘价对应P/E 为24.4X、16.64X、13.45X，维持买入评级。

    风险提示：钨价大幅下滑、大余隆鑫泰进度不及预期